АЛРОСА: итоги 1 кв. 2015 г. по МСФО

Вчера АЛРОСА (ALRS) отчиталась за 1 кв. 2015 г. по МСФО – результаты оказались несколько ниже консенсус-прогноза, хотя в целом можно их охарактеризовать как сильные.

Так, выручка компании в январе-марте 2015 г. выросла на 31% (г/г) до 74,6 млрд руб., показатель EBITDA – на 65% (г/г) до 42,9 млрд руб., при этом EBITDA margin достигла 57% против 46% годом ранее. Операционный денежный поток по итогам 1 кв. 2015г. составил 39,4 млрд руб., прибавив на 36% (г/г). Отметим, что показатель маржи АЛРОСА находится на рекордном уровне.

Впрочем, произошло это благодаря девальвации национальной валюты, т.к. рынок алмазов был достаточно слаб. К тому же в отчетном периоде заметно выросла производственная себестоимость («+43%» г/г до 30,6 млрд руб.), главным образом из-за возросших расходов на персонал после индексации з/пл («+34%» г/г), на НДПИ («+96%» г/г), т.к. с 15 марта 2014 г. действует новый прейскурант Минфина для расчета, на топливо и энергию («+68%» г/г) в свете роста топливных цен и погодных условий (более низкой среднесуточной температуры в Якутии).

В свою очередь, с учетом укрепления рубля во 2 кв. 2015 г. мы ожидаем более слабых результатов АЛРОСА. В то же время сама компания не ожидает дальнейшего снижения цен на алмазы во второй половине 2015 г., поскольку рынок вошел в равновесие. Ранее давление на рынок оказывал слабый спрос со стороны Индии, которая является лидером мировой огранки.

На фоне роста прибыльности бизнеса у АЛРОСА улучшились кредитные метрики – Долг/EBITDA составила 1,8х против 2,1х в 2014 г., Чистый долг/EBITDA – 1,3х против 1,9х соответственно. При этом короткая часть долга компании в 20,3 млрд руб. (преимущественно рублевые бонды) полностью покрывалась запасом денежных средств на счетах в размере 54 млрд руб. Напомним, что компании необходимо будет погасить облигации 6 выпусков – в июне серий 20, 21, 22 и 23 общим объемом 26 млрд руб. (по номиналу), в октябре серий БО-01 и БО-02 объемом по 5 млрд руб. каждый (по номиналу). В целом, отчетность должна поддержать котировки евробонда Alrosa-20 (YTM6,69%/4,36 г.) в период турбулентности. К тому же в пользу бумаг может быть появившаяся накануне в СМИ информация со ссылкой на источник, что АЛРОСА может досрочно погасить валютный долг на 1 млрд долл., тем самым заметно снизив уровень долга. Кроме того, менеджмент компании сообщил, что АЛРОСА и Роснефть (ROSN) в 2016 г. возобновят переговоры о возможной сделке по газовым активам (Геотрансгаз и Уренгойская газовая компания) после получения новых данных о запасах месторождений в начале 2016 г.