Вчера АФК Система отчиталась за 3 кв. и 9 мес. 2014 г. по US GAAP – на уровне консенсус-прогнозов по выручке и OIBDA. Отметим, что корпорация, вероятно, в последний раз учитывает в своих результатах данные по Башнефти, которая по решению арбитражного суда от 7 ноября 2014 г. должна быть возвращена в собственность РФ. Напомним, АФК не стала подавать аппеляцию на решение суда и начала подготовку исков о взыскании убытков к продавцам Башнефти.
За 9 мес. 2014 г. выручка АФК сократилась 1% (г/г) до 25,9 млрд долл., показатель OIBDA – на 4% до 6,3 млрд долл., OIBDA margin составила 24,3% («-0,9 п.п.» г/г). Впрочем, в рублях показатели были «в плюсе» (на 7-11% г/г) с учетом эффекта пересчета валют на фоне девальвации рубля. Влияние на результат Системы в основном оказал рост доходов МТС и Башнефти, а также Детского мира и РТИ. Положительный вклад в рентабельность OIBDA внесло сокращение убытка у SSTL и рост OIBDA у Детского мира. Вместе с тем, в случае деконсолидации Башнефти, АФК лишится практически половины выручки, OIBDA сократится в 1,6 раза.
Уровень долга АФК подрос – метрика Долг/OIBDA составила 1,6х против 1,5х в 2013 г. из-за роста долга Башнефти в связи с покупкой Бурнефтегаза. Без учета долга Башнефти (после ее вероятной передачи государству) метрика Долг/OIBDA Системы может составить 1,8-1,9х, что является приемлемым уровнем. График погашения долга Системы является сбалансированным, а годовые выплаты составляют порядка 2,2-2,7 млрд долл. в течение ближайших 3 лет, что корпорация вполне сможет обслуживать. Вместе с тем, по заявлению менеджмента, АФК не получала требований о досрочном погашении по действующим кредитным договорам в связи с делом Башнефти. Кроме того, Система «поддерживает диалог с рейтинговыми агентствами и кредиторами».
Долг Корпоративного центра АФК был незначителным – 1,68 млрд долл. при денежной позиции в 1,14 млрд долл. Причем, около 53% размещено в долларах и евро, около 47% – в рублях. В 3 кв. АФК Система получила дивиденды от дочерних компаний в размере 1,364 млрд долл. и еще 6,48 млрд руб. (порядка 155 млн долл.) в 4 кв., выплатив дивиденды акционерам в размере 556 млн долл. В 3 кв. Система погасила рублевые облигации серии 02 и частично серии 04 на общую сумму 452 млн долл.
АФК Система заявила также, что будет пересматривать стратегию инвестирования из-за потери Башнефти, в частности рассматривается возможность для оптимизации портфеля и монетизации некоторых активов. По данным газеты «КоммерсантЪ», которая ссылается на источники, в первую очередь АФК постарается распродать активы с долгами из потребительского и высокотехнологичного секторов, сохранит доли в МТС, Детском мире, Медси, СГ-Транс, МТС-Банке. Кроме того, запланировано целевое снижение расходов корпоративного центра в рублях на 30% в 2015 г. Напомним, ранее в СМИ появлялась информация о возможных сокращениях 30% персонала Корпоративного центра Системы.
В целом, данные шаги выглядели бы логичными в свет последствий дела Башнефти и ухудшения экономической ситуации в стране. Впрочем, сейчас для АФК важно избежать дополнительных претензий, в частности по дивидендам нефтяной компании, которые с 2009 г. оцениваются в 190 млрд руб. Ранее в рамках дела об истребовании акций Башнефти следственный комитет РФ предлагал включить в иск данную сумму, но прокуратура пока отклонила данное требование для более детального изучения
вопроса.
В этом свете выпуски облигаций Системы (YTM в диапазоне 29-32%) и евробонд AFK-19 (YTM 15,64%/3,52 г.) по-прежнему под давлением, пока не появится большей ясности с последствиями дела Башнефти для корпорации.