Минфин, пользуясь благоприятной рыночной конъюнктурой на фоне коррекции цен на нефть, сегодня решил удлинить дюрацию предлагаемых ОФЗ. Госбумаги вслед за укреплением рубля и консолидации нефти выше 60 долл./барр. в последние дни демонстрируют устойчивое снижение доходности. Так, доходность ОФЗ 26215 достигла отметки 11,96% годовых, что на 304 б.п. ниже ключевой ставки. Очевидно, инвесторы рассчитывают, что Центробанк пойдет на очередное снижение ставки для поддержки кредитования. В тоже время, пока пик по инфляции не пройден (17,0-17,5% в конце I – II квартале, по оценке МЭР), покупать ОФЗ на текущих уровнях, на наш взгляд, слишком рискованно – потенциал снижения ставки на горизонте до 6 месяцев уже в цене облигаций.
В тоже время, для долгосрочных инвесторов рекомендуем обратить внимание на новый 5-летний флоутер (RUONIA + 97 б.п.), учитывая сохранение геополитической нестабильности и волатильность нефтяных цен: при адекватной оценке денежных потоков по бумаге флоутер способен существенно снизить риски роста ставок на рынке.
Для оценки потоков по новой бумаге в одном из вариантов мы использовали форвардную кривую MosPrime3M (базовая кривая IRS 5Y), исходя из которой рассчитали потенциальные купоны по ОФЗ 29011. Во втором варианте использовали собственный достаточно позитивный прогноз ставок, предполагающий замедление инфляции к 2019 г. до 6,0-6,5% годовых.
Исходя из текущей доходности 5-летних ОФЗ в размере 12,75% годовых расчетная цена ОФЗ 29011 в первом варианте (расчет исходя из форвардной кривой MosPrime3M) составляет 99,7% от номинала; во втором варианте (при более агрессивном снижении ставок) – 95,5%. В результате, учитывая дебют бумаги на рынке, на аукционе рекомендуем выставлять заявки по цене в диапазоне 95-97 фигуры.
