Минфин выходит в третий раз на рынок после 2-месячного перерыва. Предыдущие два размещения прошли относительно неплохо – в обоих случаях было размещено госбумаг по 10 млрд руб. по номиналу (после отсутствия спроса на весь объем в 15 млрд руб. на прошлом аукционе Минфин вновь снизил предложение до 10 млрд руб.). Рыночная конъюнктура при этом по-прежнему сохраняется крайне нестабильной. Так, риски повышения ставки ЦБ до конца года остаются – инфляция в РФ в сентябре составила 0,7%, а в годовом выражении выросла до 8%, сравнявшись с ключевой ставкой, в то время как курс рубля достиг уровня интервенций регулятора – с начала октября по 6 октября объем интервенций составил $980 млн. Вместе с тем в октябре-декабре на инфляцию начнет давить высокая база 2013 г., а интервенции ЦБ могут частично сбить спекулятивное давление на рубль.
На этой неделе В.Путин подписал закон о направлении нефтегазовых допдоходов на замещение займов при планировании бюджета. Хотя это позволит снизить давление первичного предложения на рынок ОФЗ, ключевой риск – истощение фондов повышает вероятность снижения суверенных рейтингов РФ ниже инвестиционного уровня. Другим фактором, способным повлиять на рынок стало заявление ЦБ, что через несколько недель будет введен такой инструмент, как валютное репо сроком на 7 и 28 дней. По нашим оценкам, емкость данного инструмента может составить порядка 40 млрд долл., что способно улучшить ситуацию с долларовой ликвидностью на рынке. Пока короткие ставки по RUB Implied yield продолжают снижаться, достигнув уровней начала года. Доходность по ОФЗ 26215 вчера сложилась на уровне 9,57% (+20 б.п. к размещению 24 сентября), в результате чего ждем выставление заявок на уровне 9,55-9,6% годовых. Как мы отметили выше, среднесрочные риски по ОФЗ по-прежнему сохраняются, при этом краткосрочно при запуске нового инструмента ЦБ рынок может продемонстрировать коррекцию на фоне ослабления продаж рубля. В результате ожидаем увидеть умеренный спрос на сегодняшнем размещении.
