Банк ПЕРЕСВЕТ: первичное размещение облигаций серии БО-04

Банк Пересвет планирует 14-15 апреля сформировать книгу заявок инвесторов на облигации серии БО-04 объемом 3 млрд руб. Организаторами размещения выпуска выступают Банк «ФК Открытие» и Банк Зенит. Выпуск предполагает оферту через 12 месяцев и срок обращения 3 года. Индикативная ставка купона объявлена в диапазоне 17,0% – 17,5%, что соответствует эффективной доходности 18,11%-18,68%. На наш взгляд, выпуск интересен на всем предложенном диапазоне доходности.

При позиционировании нового выпуска облигаций Банка Пересвет мы обращаем внимание на итоги последних рыночных размещений облигаций Локо-Банка (В2/-/В+), Банка Центр Инвест (В1/-/-), Кредит Европа Банка (В1/-/ВВ-) и Банка Зенит (В1/-/ВВ-).

Так, книга заявок инвесторов на новый выпуск облигаций Локо-Банка серии БО-6 была сформирована на прошлой неделе при эф. доходности 18,11% годовых (оферта 6 мес.). Общий позитив на рынке позволил бумаге в первые же дни торгов показать ценовой рост на 50 б.п., доходность бумаги на вторичном рынке снизилась до 16,87% годовых.

Центр-Инвест проводил размещение доп.выпуска уже включенного в Ломбардный список, что потребовала минимальной премии за размещение. Бумаги объемом 2 млрд руб. были проданы в рынок с эф. доходностью 16,5% годовых при оферте через 7,5 мес.

Банк Пересвет по величине активов, собственного капитала и эффективности превосходит Локо-Банк (В2/-/В+) и Банк Центр Инвест (В1/-/-), что на наш взгляд должно транслироваться в меньший уровень премии к кривой доходности ОФЗ. Более длинная дюрация нового займа Банка Пересвет по сравнению с Локо-Банк БО-6 и доп. выпуском Центр-Инвест БО-7, на наш взгляд, компенсируется возможностью получения высокого дохода на более длительном временном отрезке. Мы ожидаем
снижения ключевой ставки на горизонте 6 мес. на 200-300 б.п., что будет способствовать перепозиционированию обращающихся бумаг. Таким образом, годовая оферта по новому выпуску Банка Пересвет позволит инвесторам получить помимо высокой ставки купона дополнительный доход от роста стоимости бумаги.

Нижнюю границу справедливого уровня доходности для нового выпуска облигаций Банка Пересвет будут задавать итоги последних первичных размещений и текущие котировки Банка Зенит Бо-9 (YTP 16.08%) и КЕБ БО-9 (YTP 16.60%), имеющих на одну ступень более высокий кредитный рейтинг от Fitch.