Во вторник ОФЗ на нефти и укреплении рубля показывали рост в пределах 10-35 б.п. В доходности кривая гособлигаций опустилась на 5-8 б.п. – среднесрочный участок в район 9,2-9,3%, в длине – 9,15-9,17%. В целом, ситуация на рынке ОФЗ вряд ли кардинально поменяется при текущих уровнях цен на «черное золото», для прохождения отметки в 9% необходимо более ощутимые стимулы с сырьевых площадок (нефть «45+»).
ОФЗ, вероятно, продолжат находиться в диапазоне 9-9,5%, по крайней мере, до заседания ЦБ 29 апреля, который в свою очередь, продолжает заявлять о сохраняющихся высоких инфляционных рисках. Помимо неустойчивости тренда замедления инфляции регулятор указывает на внутренние риски в виде бюджетных трат, индексации зарплат и пенсий, рост тарифов естественных монополий. В этом ключе, на наш взгляд, на фоне паузы в снижении инфляции при увеличении рисков ее ускорения во 2 кв. ЦБ приступит к снижению ставки не ранее 2 полугодия, снизив ее до 9,5% к концу года.
Сегодня Минфин предложит на первом аукционе 11-летний выпуск ОФЗ 26207 на 15 млрд руб.; на втором аукционе – 5-летний выпуск ОФЗ 26217 на 10 млрд руб.. ОФЗ 26207 торгуется на отметке 94,08/94,42 (YTM 9,22%/9,17%), т.е. чуть ниже середины диапазона 9,0%-9,5% годовых, где бумаги торгуются с марта. С учетом сохраняющихся рисков коррекции цен на нефть в диапазон 38-40 долл./барр. рекомендуем наращивать позицию в ОФЗ ближе к отметке 9,5% годовых по доходности. Среднесрочный выпуск ОФЗ 26217, как и неделей ранее, торгуется на уровне 92,97/93,23 (YTM 9,41%/9,34%), что предполагает премию к кривой в размере 10 б.п. При этом размещение выпуска на прошлой неделе прошло со средневзвешенной доходностью 9,47% годовых (92,74). Учитывая премию к вторичному рынку рекомендуем неагрессивно накапливать выпуск вблизи уровней прошлого размещения.
Сегодня внимание игроков будет на аукционах Минфина, которые будут проходить в условиях меняющегося сантимента на глобальных рынках.
Александр Полютов, Дмитрий Грицкевич