В конце прошлой недели глобальные долговые рынки отыгрывали выход очередной порции макроданных в США. Если представленные в четверг розничные продажи и промпроизводство в августе оказались слабыми, то в пятницу данные по инфляции (Core CPI в августе 2,3% в годовом выражении) вышли лучше, чем ожидалось, вновь усилив ожидания ужесточения монетарной политики ФРС в этом году (в декабре вероятность повышения ставки составила 55%). На этой фоне доходности UST-10 в первой половине пятницы опускались с 1,69% до 1,66%, а уже во второй части торгов они поднимались к 1,72% годовых. Похожа динамика была и в европейских суверенных евробондах. В итоге, 10-летние гособлигации Германии изменились в диапазоне «-0,02%» -0,018%, Франции –0,28-0,32% годовых.
Глобальные долговые рынки на этой неделе будут в ожидании заседания ФРС 20-21 сентября. Американский ЦБ вряд ли пойдет на повышение ставок, но риторика регулятора может дать новые вводные рынкам для оценки вероятности ужесточения политики в этом году.
В пятницу российские суверенные евробонды показали коррекционный рост, в том числе на фоне снижения доходности базовых активов в первой половине торгов.
В пятницу российские суверенные евробонды показали небольшой рост, корректируясь вверх после снижения предыдущих дней, в том числе на фоне снижения доходности базовых активов в первой половине торгов. Так, UST-10 опускалась с 1,69% до 1,66% годовых, впрочем, уже после выхода сильной статистики по инфляции в США (Core CPI в августе -2,3% в годовом выражении), которая повысила вероятность ростаставок ФРС в этом году (до 55% в декабре), доходности 10-летних UST вновь поднялись до 1,7% годовых.
В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 в среду прибавили на 39-58 б.п. (YTM4,66%-4,67% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 25 б.п. (YTM3,38% годовых). Корпоративные евробонды по-прежнему были в небольшом минусе в пределах 5-10 б.п.
На этой неделе рынки будут в ожидании заседания ФРС и комментариев главы регулятора 20-21 сентября, которые могут задать ориентиры дальнейшей динамики торгов. Мы не ждем повышения ставок в США в сентябре, но на этой неделе, возможно, появится больше определенности в данном вопросе. Вместе с тем, сегодня с утра Brent растет и торгуется в районе 46,5 долл. за барр., что может оказывать поддержку российским евробондам. Кроме того, позитивный фон создает пятничное решение S&P изменить прогноз по суверенному рейтингу России на Стабильный с Негативного, подтвердив при этом сам рейтинг на уровне «ВВ+». В то же время мы не ждем особого роста на данном событии, поскольку российские госбумаги уже торгуются на уровнях доходности бондов инвестиционной категории. Отсутствие напряженности в политическом вопросе после думских выборов, что во многом было ожидаемо, скорее нейтрально будет воспринято рынками.
Российские евробонды могут показать небольшой рост на отскоке нефти и решении S&P изменить прогноз рейтинга России на Стабильный, но будут находиться в ожидании главного события этого месяца –заседания ФРС.
Намерение ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 10% как минимум до конца года стало причиной серьезной коррекции на рынке рублевого госдолга.
В пятницу на рынке ОФЗ наблюдались продажи широким фронтом по всей кривой, которые объясняются «ястребиной» риторикой ЦБ после заседания 16 сентября. Хотя регулятор снизил ключевую ставку на 50 б.п. до 10%, намерения ЦБ сохранить ее на этом уровне до 1-2 квартала 2017 г. заставили инвесторов переоценить будущие темпы смягчения монетарной политики в сторону замедления. Мы ожидаем, что следующее снижение ставки также составит 50 б.п. и произойдет в 1 кв. 2017 г., подробности см. в нашем спец. обзоре от 16.09.2016 г. Доходности среднесрочных и долгосрочных выпусков по итогам дня выросли на 10-12 б.п. до 8,3%-8,6% и 8,2%-8,35% соответственно, а дисконт к ключевой ставке сократился до 140-180 б.п.
На наш взгляд, сегодня котировки ОФЗ будут консолидироваться после существенного падения накануне, но в течение недели доходности большинства выпусков могут прибавить еще около 10 б.п., сужая дисконт к ключевой ставке до более справедливых на сегодняшний момент 130-170 б.п. В то же время,предпосылки для более глубокой коррекции пока отсутствуют: в условиях низких процентных ставок в развитых странах рублевые гособлигации предлагают достаточно привлекательную реальную доходность 2-3% годовых. Отметим также неожиданно позитивное решение агентства S&P изменить прогоз по суверенному рейтингу России (BB+) с «Негативного» на «Стабильный» благодаря «снижению внешних рисков и стабилизации экономических показателей». Поддержку рынку ОФЗ сегодня окажет и умеренно-позитивный внешний фон: котировки нефти подрастают на 1% до 46,5 долл. за баррель, а по предварительным итогам прошедших в воскресенье выборов в Госдуму в российской политике сохраняется status quo.
На наш взгляд, продолжения коррекции на рынке ОФЗ сегодня ждать не стоит, но потенциал для роста доходностей в краткосрочной перспективе еще на 10 б.п. сохраняется.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»