Облигации и денежный рынок
В центре внимания локальных рыночных игроков, бесспорно, остаётся подстреленный (пока, к счастью, только на одну ногу) рубль. Национальная валюта стремительно слабеет по отношению к обоим компонентам бивалютной корзины, не имея под собой достаточной позитивной почвы. В пятницу стоимость «бивалютки» достаточно долго находилась выше (хоть и ненамного, но всё же) границ валютного коридора для того, чтобы Банк России начал проводить интервенции в пользу рубля. 30 сентября, как мы помним, ненадолго парили над верхней границей коридора. Видимо поэтому регулятор и воздержался от продаж валюты. Как бы там ни было, данные по объёмам интервенций выходят лишь спустя 2 дня. Остаётся ждать их публикации на сайте Центробанка.
В целом, рубль остаётся в зоне повышенного риска ввиду сохраняющихся геополитических атак. Также очень неуверенно выглядит сейчас и нефть. Ну и в довесок, налогового периода ещё ждать прилично – до второй половины месяца. Факторов поддержки пока почти нет. Ослабление может продолжиться и на предстоящей неделе.
Многие спрашивают, а как же влияют на текущее курсообразование валютные свопы ЦБ РФ. Со своей стороны полагаем, что какой-то знаменательной роли появление данной опции не оказало. Отметим, что лимит по валютному свопу расчётами «сегодня-завтра» составляет $1 млрд (а «завтра-послезавтра» - вообще $2 млрд), спрос со стороны (казалось бы «изголодавшегося») рынка составил всего лишь $581.4 млн (то есть, немногим более половины лимита). Инструмент этот очень коротких и всех валютных проблем явно у банков не решает. Сейчас больший эффект – психологический, и не от свопа, а от возможных интервенций ЦБ РФ. Однако спекулятивное давление очень высоко, и в случае сгущения туч не спасут рубль ни интервенции, ни тем более валютный своп.
Российский Минфин в среду, как мы и предполагали, ничем знаменательным на своём аукционе по размещению ОФЗ не отличился. Предлагавшихся 15-леток реализовали лишь на 2/3 (10.2 млрд рублей против 15-миллиардного предложения). Спрос составил 18.1 млрд рублей, а средневзвешенная доходность равнялась 9.44% годовых.
Многие сейчас скажут: «Смотрите, какая доходность по 10-летним ОФЗ! – Почти 9.50% годовых. Надо брать!». Всё это конечно, на первый взгляд, кажется привлекательным, однако вот иногда стоит подумать и о вероятном дополнительном убытке. «Длинная» дюрация может принести очень неприятную и болезненную переоценку. Сентябрь преподал многим инвестором хороший урок. В конце квартала немало рыночных игроков ждало смягчения санкций со стороны ЕС по отношению к России. Однако представители Запада, да и США чётко дали понять, что пока об этом (а тем более о полном снятии установленных барьеров) речи не идёт.
Под эту спекулятивную дудку доходности могут ещё больше вырасти. Так что во избежание убытков мы бы пока воздержались от покупки данной категории бондов до поры до времени – пока не станет выправляться информационный фон. Сейчас бывают всплески оптимизма, однако доминируют негативные новости. Если отношение к России изменится со стороны её текущих противников, то это станет видно невооруженным взглядом. ОФЗ, бесспорно, имеют неплохой потенциал, однако нужно правильно подгадать время для его материализации. Больше всего сейчас для ОФЗ подойдёт формулировка «находимся в низком старте, надеясь на откат, однако отмашки пока не дано».
Свой инфляционный прогноз вывел в свет заместитель председателя правления Внешэкономбанка Андрей Клепач, сказавший о том, что по итогам года ожидает инфляцию в районе отметки 8.2-8.3%. Вот это мы понимаем: более-менее здравая оценка происходящего. Хотя, конечно, задним числом говорить проще, чем давать подобные прогнозы, когда ещё не очень сильно пахло жаренным. Как бы там ни было, надуманной эйфории в это мнении нет, и это радует. В качестве основных ложек дегтя он выделил следующее: «…Что касается инфляции, в основном это результат и снижения курса, и мер, связанных с защитой рынка, - антисанкций. Поэтому на следующий год все-таки уровень инфляции существенно понизится». Хотелось бы в это верить. Главное, чтобы не появилось нового сюрприза на этом поприще. С инфляцией у нас как-то традиционно не складывается.
Из ближайших озвученных планов первичного рынка имеем: 6 октября - Татфондбанк-БО-11 (1 млрд рублей), Красноярский край-34009 (8.25 млрд рублей); 8 октября – СОЛОМЕНСКИЙ ЛЕСОЗАВОД-01 (3 млрд рублей), Русфинанс Банк-14 (4 млрд рублей); 9 октября – Новосибирская область-34016 (7 млрд рублей); 15 октября – ПИК-БО-04 (5 млрд рублей).
Сергей Алин, старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»