Газпром нефть (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) в целом нейтрально отчиталась по итогам 9 мес. 2014 г.: выручка, EBITDA и чистая прибыль показали рост, но при этом EBITDA в квартальном разрезе снизилась. Кроме того, немного повысились коэффициент долговой нагрузки.
Выручка Газпром нефти за 9 мес. 2014 г. выросла на 13,3% г/г до 1,1 трлн руб. на фоне роста продаж углеводородов и нефтепродуктов, в том числе через премиальные каналы сбыта, что вкупе с ослаблением рубля позволило нивелировать снижение цен на нефть и нефтепродукты в долларовом выражении. EBITDA при этом повысилась на 11,13% за 9 мес. 2014 г., однако в квартальном выражении отмечено снижение на 1,45%, что связано с увеличением расходов на покупку нефти, газа и нефтепродуктов, крупным убытком по курсовым разницам (9,2 млрд руб. за 3 кв. 2014 г. и 14,6 млрд руб. за 9 мес.), а также ростом финансовых расходов.
Что касается долговых метрик, то отмечено их небольшое ухудшение: коэффициент Чистый долг/LTM EBITDA повысился до 0,8х с 0,7х, Долг/LTM EBITDA – до 1,22х с 0,99х на конец 2013 г. Общий долг увеличился на 33,3% до 418,4 млрд руб., а его короткая часть – сократилась на 2,2% до 51,3 млрд руб. Увеличение общего долга произошло главным образом за счет новых кредитов российских банков на фоне роста капзатрат Газпром нефти за 9 мес. 2014 г. – на 27,1% до 181 млрд руб., а также ряда приобретений – 9,1% доли в Нортгазе, ТЗК в Шереметьево, недропользователя месторождения Приразломное и увеличения эффективной доли владения в Северэнергии с 40,2% до 50%.
В то же время следует отметить, что объем денежных средств почти вдвое превышает величину короткого долга, и кредитный профиль компании остается стабильным.
На фоне представленных результатов котировки евробондов Газпром нефти вряд ли ощутят на себе давление, которое, однако, может поступить со стороны новостей в СМИ: вчера стало известно о возбуждении уголовного дела по поводу загрязнения воздуха в Московском регионе. И в связи с этим, по предположениям СМИ, в частности газеты «КоммерсантЪ», Московскому НПЗ, принадлежащему Газпром нефти, могут быть выдвинуты претензии, что может привести к приостановке работы НПЗ. Отметим, по данным отчетности Газпром нефти за 9 мес. 2014 г., на долю МНПЗ приходится порядка 34% от нефтепереработки компании.
В случае появления в СМИ новых негативных заголовков в отношении МНПЗ мы не исключаем возможности снижения котировок выпусков GAZPROMNEFT-22 до 85,5-85,4 б.п. с текущих 85,6 б.п., а GAZPROMNEFT-23 – до 93,65-93,75 б.п. с уровня 93,8 б.п.
Алина Арбекова