• Рубль продолжит укрепление к доллару и евро;
• Облигации российских эмитентов преимущественно вырастут в цене;
• Ставки на межбанковском рынке снизятся.
Если всего пару недель назад для большинства экономистов был актуален вопрос, есть ли шансы у рубля удержать свои позиции, то сейчас имеет смысл вспомнить про привлекательность российской валюты для carry trade. В текущих реалиях ограничено число стран, где ключевая ставка выше инфляции, а её последнее повышение Банком России привело как раз к тому, что рублевые депозиты (либо предлагаемые деньги на межбанковском рынке) стали привлекательными по данному критерию.
Ранее мы писали, что сдерживающим фактором для дальнейшего укрепления рубля может стать покупка ЦБ РФ иностранной валюты. Тем не менее, следует иметь в виду, что уже с начала прошлой недели Банк России активно покупает валюту (пусть пока и не в рамках интервенций, а для пополнения суверенных фондов), однако спекулятивный спрос на рубль пока перевешивает. По итогам торгов на ММВБ за вчерашний день доллар потерял 18 коп. до 34,34 (USD/RUB), евро снизился на 29 коп. до 47 руб. (EUR/RUB). На наш взгляд, в среднесрочной перспективе рубль имеет высокие шансы на дальнейшее укрепление, и сигналом для разворота данного тренда станет снижение ключевой ставки ЦБ РФ.
Исходя из приведенных выше доводов, покупка длинных рублевых облигаций сейчас может быть достаточно интересной. В настоящий момент увеличение спроса на них обеспечивает привлекательность российской валюты, а в дальнейшем новый импульс для их роста может придать снижение ключевой ставки Банком России, на что регулятор при стабильной валюте и инфляции (второе мы пока не наблюдаем, но здесь также в дальнейшем скажется укрепление национальной валюты) пойдет с высокой вероятностью в условиях замедляющейся экономики.
По итогам вчерашнего дня индекс чистых цен государственных облигаций RGBI вырос на 51 б.п. до 126,73 б.п. Индекс корпоративных облигаций MICEXCBICP снизился на 5 б.п. до 90,81, что, впрочем, подтверждает нашу концепцию привлекательности в настоящий момент длинных выпусков хорошего кредитного качества, последнее относится и к сектору муниципальных облигаций. Наиболее интересные идеи в рублевом сегменте: ОФЗ-46018-АД (дюрация 4,78 лет, доходность 9,07% годовых), Москва-32048-об (5,447 лет, 9,40%), СПетербург-25039-об (2,4 лет, 10,27%), Кемеровская Обл-34001-об (2,83 лет, 10,21%), ФСК ЕЭС-19-об (3,2 лет, 9,50%), Внешэкономбанк-8-об (2,02 лет, 10,207%).
Отметим, что после прошедших успешных размещений Минфина в корпоративном секторе, в последние 2 недели активизируются также муниципальные заемщики. Министерство финансов Республики Марий Эл планирует 28 мая разместить облигации серии 34007 объемом 2 млрд руб. Книга заявок будет открыта 23 мая с 10:00 до 16:00. Номинальная стоимость каждой бумаги - 1000 руб. Срок обращения составляет 4 года (1501 дн.) Погашение номинальной стоимости осуществляется амортизационными частями в следующие сроки и в следующих размерах: в дату выплаты шестого купона - 40%, восьмого купона – 40%, двенадцатого купона – 10% и шестнадцатого купона – 10%. Ставка первого купона будет определена эмитентом по результатам процедуры book-building. Ставка 2 – 16-го купонов равна ставке 1-го купона. Ориентир ставки купона находится в диапазоне 11,7–12,1% годовых (доходность к погашению – 12,21–12,56% годовых).
Максим Зайцев, старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»