В четверг долгосрочные ОФЗ корректировались вниз в цене (на 50-57 б.п.) при открытии после роста накануне на фоне дешевеющей нефти. Среднесрочные гособлигации продолжили консолидироваться. В итоге, среднесрочные ОФЗ в доходности оставались на уровне 8,8%-9,08%, в длине подросли на 6-8 б.п. до 8,73%-8,75%.
В целом, премия к ключевой ставке ЦБ составляет порядка 150-180 б.п., что отражает среднесрочные ожидания рынка дальнейшего снижения ставки, в том числе на фоне стабилизации фактической инфляции на уровне 7,3%, снижающихся инфляционных ожиданий населения и понижения ЦБ прогноза инфляции на этот год до 5%-6%. К тому же регулятор корректирует свои прогнозы относительно перехода к структурному профициту ликвидности банковской системы с конца 2016 г. на 1 пол. 2017 г. на фоне роста нефтяных цен, что потребует расходование Резервного фонда в меньшем размере. В этом ключе у ЦБ, по нашим оценкам, еще будет возможность снижать ключевую ставку во втором полугодии до 9,5% по итогам 2016 г.
В свою очередь, вчера глава Минфина А.Силуанов вчера на ПМЭФ-2016 заявил, что «в 2017 г. часть средств ФНБ при необходимости может быть направлена на финансирование дефицита бюджета, если закончатся средства Резервного фонда(в 2016 г. предусмотрено использование 2,1 трлн руб., на 1 июня размер фонда был 2,55 трлн руб.).
В то же время вчера глава ЦБ. Э.Набиуллина, выступая на ПМЭФ-2016, заявила, что одним из рисков для инфляции выступает бюджетная политика. При этом «чем больше дефицит, тем жестче денежно-кредитная политика, и рост дефицита на 1% ВВП дает повышение ставки примерно на 1 п. п.». Глава ЦБ также отметила, что «ключевая ставка в условиях стерилизации ликвидности Центробанком по-прежнему будет ориентиром при размещении средств на рынке, это наиболее безрисковое размещение».
ОФЗ могут показать умеренный рост следом за отскоком нефти и вероятным укреплением рубля.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»