Рынок облигаций на прошлой неделе торговался в боковике после роста цен на нефть до 50 долл. за баррель. Вообще, именно котировки нефти сейчас стали основным фактором влияния на рынок, и баланс спроса и предложения колеблется в точном соответствии с ценой черного золота.
В целом же каких бы то ни было значимых ценовых изменений мы не наблюдали. Похожая картина была и на рынке рублевых облигаций: ОФЗ застыли на доходности порядка 11,6−11,7% годовых, при этом мы отмечаем относительную дороговизну корпоративных выпусков, которые торгуются со спредом к ОФЗ зачастую менее 100 б.п., что достаточно немного по историческим меркам. В этой связи мы считаем целесообразным продавать корпоративные рублевые облигации и покупать взамен госбумаги. Правда, данная стратегия имеет ограничения, связанные с низкой ликвидностью корпоративного сегмента.
Пожалуй, единственным эмитентом, новостной фон по которому существенно сдвинул цены, является банк Русский Стандарт, который показал крайне слабую отчетность по МСФО за 1-е полугодие 2015 года: убыток в 22 млрд руб. съел практически весь капитал банка. В настоящий момент на рынке обращаются четыре выпуска субординированных евробондов банка, а также один старший выпуск с погашением в 2017 году. Котировки по субордам «нового образца», по которым есть риск реального списания «в ноль», сейчас находятся в районе 20% от номинала, бумаги с погашением в 2015−2016 годах торгуются в районе 50−60% от номинала. Мы не держим бумаги Русского Стандарта в наших фондах.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»