В начале недели снижение цены нефти и ослабление рубля вызвали снижение цен госбумаг, доходность ОФЗ 26218 достигала YTM 8,8%. Но уже к середине недели ситуация изменилась. После слабых данных о ВВП США начал расти спрос на казначейские облигации США (слабые данные были интерпретированы как снижение вероятности роста ставки ФРС в обозримой перспективе). Это, помимо прочего, способствовало и увеличению спроса на госбумаги РФ, которые остаются интересными с точки зрения стратегии carry trade – занимать дешево в долларах и инвестировать в рублевые инструменты с гораздо более высокой доходностью.
При этом решение ЦБ РФ не снижать ключевую ставку в пятницу не оказало сколько-нибудь заметного влияния на котировки рублевых бумаг, т.к. было ожидаемо участниками рынка. Инфляция, являющаяся основным целевым показателем для ЦБ РФ, не снижается настолько быстро, чтобы обусловить два подряд снижения ключевой ставки на 0,5 п.п. Но при этом рынок понимает, что по мере замедления инфляции ЦБ возобновит смягчение денежно-кредитной политики. Более того, плавность снижения дает время для формирования позиций.
В корпоративном сегменте заметных изменений не было, что обусловлено качественно иной структурой владения данными бумагами (они по большей части находятся у локальных участников рынка).
Мы по-прежнему отдаем предпочтение корпоративному сегменту, а именно длинным бумагам качественных эмитентов. На прошлой неделе мы купили облигации МОЭСК-БО6 в портфели ПИФов. Бумага видится нам привлекательной, так как доходность YTP 9,88% выглядит привлекательно для ее кредитного рейтинга Ba2/BB–/ BB+ (Moody's / S&P / Fitch) и наличия оферты через четыре года. При этом мы продали ОФЗ с плавающей ставкой, привязанной к RUONIA, так как данная бумага по ее текущей цене представляется нам непривлекательной в существующей макроэкономической ситуации. Таким образом, доля ОФЗ в портфелях облигационных ПИФов сейчас у нас равна нулю.
Алексей Губин, аналитик УК «Альфа-Капитал»