МИБ: вторичное размещение

Международный инвестиционный банк (МИБ) 26 апреля с 11:00 МСК до 16:00 МСК планирует провести сбор заявок инвесторов на вторичное размещение облигаций серии 02 объемом до 3,0 млрд руб. Индикативный ориентир цены вторичного размещения установлен в размере 100,00-100,45% от номинала, что при ставке купона 9,5% соответствует доходности 9,46-9,73% годовых. Оферта -через 2 года, погашение -16.04.2025г. Данный выпуск был размещен в апреле 2015 г. и практически полностью выкуплен по оферте 31.10.2016 г. Организаторами вторичного размещения выступают Банк Зенит, Росбанк и Совкомбанк.

Предлагаемый МИБ прайсинг содержит премию к кривой ОФЗ в размере 96 –123 б.п. Также мы обращаем внимание, что выпуск предлагается с премией 10 –37 б.п. к доходности недавно размещенного займа Газпромбанка (Ва2/ВВ+/ВВ+) серии БО-16. При этом МИБ имеет кредитный рейтинг выше, чем суверенный рейтинг России.

Среди выпусков рублевых облигаций, имеющих кредитный рейтинг выше суверенного, можно отметить облигации Тойота Банка (-/-/А-) и Фольксваген банка (-/ВВ+/ВВВ+). Выпуск Тойота Банка серии 01 торгуется с доходностью 9,36 –9,65% годовых, дюрация 0,9 года, что содержит премию 61-90 б.п. к кривой ОФЗ. Выпуск Фольксваген банка серии Б1Р1 котируется с доходностью 9,7% годовых, дюрация 0,9 года, премия к ОФЗ –95 б.п. Наличие премии в данных выпусках при наличии высоких кредитных рейтингов можно объяснить меньшей ликвидностью бумаг по сравнению с ОФЗ. Предлагаемый уровень доходности вторичного размещения МИБ соответствует диапазону, в котором торгуются облигаций Тойота Банка и Фольксваген банка. Принимая во внимание инверсию кривой ОФЗ, выпуск МИБ с 2-летней офертой смотрится интересно уже по нижней границе.

МИБ осуществляет свою деятельность на основе межправительственного Соглашения, что предусматривает безналоговый статус, специальный режим банковского регулирования, поддержку государственных органов стран-членов. Акционерами МИБ в настоящее время являются Россия, Болгария, Венгрия, Чехия, Словакия, Румыния, Куба, Монголия, Вьетнам. Основные направления деятельности -поддержка малого и среднего бизнеса в странах-членах банка и участие в финансировании социально значимых инфраструктурных проектов. Масштабы бизнеса МИБ относительно небольшие. Активы банка по МСФО на 31.12.2016 г. составили 881,4 млн евро. Банк осуществляет кредитование преимущественно через ведущие национальные финансовые институты с государственным участием, банки развития и экспортно-импортные банки и агентства, либо в партнерстве с другими международными институтами развития. Такая бизнес-модель обеспечивает высокое качество кредитного портфеля. По итогам 2016 г. объем просроченной задолженности по предоставленным кредитам (включая МБК) составил 3,9% от портфеля. Объем созданных резервов в 1,15 раза покрывает необслуживаемую задолженность. Кредитный портфель МИБ имеет широкую страновую диверсификацию:Россия (23%), Болгария (17%), Монголия (14%), Румыния (11%), Чехия (6%), Вьетнам (5%).

МИБ поддерживает значительный объем высоко ликвидных активов. Денежные средства, депозиты и ценные бумаги составляли 46% от всех активов по МСФО на 31.12.2016 г. В то же время мы обращаем внимание, что часть портфеля подвержена рискам обесценения. По данным МИБ, 52% высоколиквидных активов приходится на контрагентов с инвестиционным кредитным рейтингом, 20% вложений имеют рейтинг категории «ВВ-»/«ВВ+», 29% соответствуют рейтинговой категории«В-»/«В+».

МИБ имеет высокий уровень обеспеченности собственными средствами. Капитал МИБ составлял 390,2 млн евро, что формировало 44% от всех пассивов банка на 31.12.2016 г. Вторым крупным источником фондирования является привлечение средств за счет выпуска долговых ценных бумаг (30,9% от пассивов). Также МИБ активно привлекает средства других банков и финансовых институтов (13,5% пассивов). Средства клиентов составляют несущественную часть пассивов -порядка 1%. Для своевременного обслуживания обязательств МИБ может использовать как собственные ресурсы, так и задействовать свободные кредитные линии других банков.

Последнее рейтинговое действие с отношении МИБ было предпринято агентством Fitch в декабре 2016 г. Рейтинг банка был повышен на одну ступень до уровня «ВВВ» со «Стабильным» прогнозом. В качестве позитивных факторов агентством Fitch был отмечен рост и географическая диверсификация операций банка в Центральной и Восточной Европе (ЦВЕ), на долю которых приходится 40% портфеля банка. Кроме того агентство отметило улучшение деловой среды в ключевых регионах бизнеса МИБ и усиление его политики управления рисками.

МИБ (МСФО)

Дмитрий Монастыршин, «Промсвязьбанк»