В конце прошлой недели ММК (Ва3/-/ВВ+) представил финансовые результаты за 1 пол. 2014 г. по МСФО, которые по ключевым показателям как выручка и EBITDA оказались лучше консенсус-прогнозов.
Согласно данным компании, выручка комбината за 6 мес. 2014 г. снизилась на 8% (г/г) до 4,09 млрд долл., показатель EBITDA прибавил 2,2%, составив 693 млн долл. В результате EBITDA margin увеличилась на 1,6 п.п. до 16,9%. Компания также смогла получить чистую прибыль в размере 80 млн долл. против 136 млн долл. убытка годом ранее.
Добиться хороших показателей комбинату удалось благодаря росту цен на сталь во 2 кв. на внутреннем рынке («+7,4%» к/к до 633 долл./тонна) и увеличения объемов продаж (за 6 мес. 2014 г. сталь – «+7%» г/г; металлопродукция – «+8%» г/г) при одновременном падении цен на сырье (коксующийся уголь и железную руду). Поскольку цены сырье сохраняются на низком уровне, ММК вполне может удержать полученные результат и во 2 пол. 2014 г.
На фоне улучшения прибыльности бизнеса у ММК в 1 пол. 2014 г. наблюдался рост операционного денежного потока на 27% (г/г) до 538 млн долл.
Долговая нагрузка ММК по итогам 1 пол. 2014 г. снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 2,2х против 2,5х на конец 2013 г., благодаря росту рентабельности, а также сокращению размера чистого долга («-11%» до 2,7 млрд долл.).
Короткий долг (1,01 млрд долл.) на половину покрывался запасом денежных средств на счетах (497 млн долл.), в то же время у компании имелись невыбранные кредитные линии на 1,63 млрд долл., что говорит об умеренных рисках рефинансирования.
Напомним, также в распоряжении ММК имеется пакет акций австралийской FMG – оценивается в 637 млн долл. В июле ММК погасил два выпуска облигаций серий БО-06 и БО-07 общим объемом 10 млрд руб. (около 288 млн долл.).
Вместе с тем, мы не ждем особой реакции в облигациях ММК серий 18 и 19, которые низколиквидные, а доходность бумаг находится на уровне бондов НЛМК (Ваа3/ВВ+/ВВВ-) с более высокими рейтинговыми оценками.