Активы Металлинвестбанка, по данным МСФО-отчетности за 2014 г., составили 83,8 млрд руб. Бизнес-модель Банка строится на обслуживании предприятий, входящих в состав ОМК. Конечными бенефициарами Банка являются: Анатолий Седых (70%), Валерий Анисимов (12%), Евгений Шевелев (18%). Все бенефициары являются топ-менеджерами ОМК и совладельцами предприятий, в нее входящих.
ОМК выпускает трубы различного назначения, соединительные детали трубопроводов, железнодорожные колеса, прокат, рессоры, трубопроводную арматуру, занимая ведущие позиции на российском рынке.
Выручка ОМК за 2013 г. составила 105 млрд руб., чистая прибыль – 4,5 млрд руб. Долговая нагрузка поддерживается в консервативных границах, показатель Чистый долг/EBITDA менее 3,0х. Основными кредиторами ОМК выступают госбанки (Сбербанк (MCX:SBER), Газпромбанк) и крупные иностранные банки (Райффайзенбанк, Росбанк, ЮниКредит Банк). Консолидированная отчетность за 2014 г. еще не опубликована. Судя по данным РСБУ-отчетности Выксунского металлургического завода (ВМЗ), крупнейшего актива ОМК, в 2014 г. финансовые результаты Группы ухудшились. Однако благодаря запасам ликвидности и хорошей обеспеченности собственным капиталом кредитный профиль ОМК остается сильным.
В структуре активов Металлинвестбанка значительную долю формируют ликвидные статьи. Денежные средства и эквиваленты, МБК и портфель ценных бумаг суммарно составляют 47% активов Банка. Крупная доля высоколиквидных статей в балансе Металлинвестбанка обусловлена его функциями основного расчетного банка предприятий ОМК.
В кредитном портфеле Металлинвестбанка 31% формируют кредиты физлицам и 69% кредиты юрлицам. В 2014 г. концентрация на крупных заемщикам увеличилась. Объем ссуд заемщикам, задолженность каждого из которых превышает 10% капитала Банка, на 31.12.2014 г. составила 6,5 млрд руб. по сравнению с 2,5 млрд руб. годом ранее. В составе кредитного портфеля Банка присутствуют кредиты связанным сторонам на 2,4 млрд руб. При этом мы отмечаем, что объем кредитов связанным сторонам на порядок меньше, чем объем привлеченного фондирования. Так на 31.12.2014 г. в общем объеме депозитов клиентов на 53,3 млрд руб. средства, привлеченные от связанных сторон, составили 25,9 млрд руб.
Качество кредитного портфеля банка сохраняется на высоком уровне. В 2014 г. доля просроченной задолженности выросла, но остается существенно ниже среднеотраслевого значения. По итогам 2014 г. показатель NPL 90+ составил 2,7%. Высокое качество розничного портфеля обеспечивается за счет приоритета на кредитовании участников зарплатных проектов, клиентов с положительной кредитной историей и историей формирования депозитов в Банке. По данным ОМК средняя зарплата сотрудников, работающих на предприятиях Группы, на 30% превышает средний уровень в регионах присутствия. 
Металлинвестбанк характеризуется высокой обеспеченностью собственными средствами. Норматив Н1.0 на 1 мая составил 13,75%. При этом помимо хорошей обеспеченности собственным капиталом устойчивость Банка обеспечивают значительный объем ликвидности, размещаемый ОМК.
Выплата дивидендов в размере 0,7 млрд руб. за 2014 г. и 0,4 млрд руб. за 2013 г. сократила капитальную базу Банка, что отчасти было компенсировано привлечением в 2014 г. субординированного займа на 1,0 млрд руб.
Основу фондирования Металлинвестбанка формируют средства корпоративных клиентов (39%), еще 24% обеспечивают средства физлиц. Доля средств, привлеченных от ЦБ, в структуре пассивов Металлинвестбанка составляет 10%, что соответствует среднеотраслевому уровню. Объем выпущенных собственных ценных бумаг не превышает 5% от пассивов.
Чистая прибыль Металлинвестбанка за 2014 г. составила 0,3 млрд руб. двукратное падение прибыли по сравнению с 2013 г. укладывается в общеотраслевой тренд. Негативное влияние на финансовые результаты банка, как и в целом по системе, оказали дополнительные расходы на формирование резервов на потери, рост стоимости фондирования, убытки по портфелю ценных бумаг. На операциях с иностранной валютой в 2104 г. Металлинвестбанк заработал чистую прибыль в размере 0,2 млрд руб., что в десять раз превысило результаты 2013 г. от данных операций. Показатель рентабельности собственно капитала (ROAE) по итогам 2014 г. снизился до 4,5% по сравнению с 9,7% годом ранее.
При позиционировании нового выпуска облигаций Металлинвестбанка мы обращаем внимание, что на рынке практически не осталось ликвидных выпусков облигаций банков третьего эшелона. Сформировать портфель в объеме более 50 млн руб. из ликвидных бондов банков с доходностью выше 15% сейчас практически невозможно. В данных условиях мы ожидаем высокий спрос на выпуск со стороны частных инвесторов, а также со стороны банков-контрагентов, имеющих открытые кредитные лимиты на Металлинвестбанк.
Участие в первичном размещении нового выпуска Металлинвестбанка, на наш взгляд, интерес но ближе к верхней границе маркетируемого уровня ставки купона. В качестве альтернативы размещаемому выпуску мы видим облигации банков Пересвет (-/В+/В+) и Центр-Инвест
(В1/-/-).
Так новый выпуск облигаций банка Пересвет серии БО-4 торгуется с доходностью 16,6% к оферте 19.04.2016 г. (дюрация 0,85 года).
Банк Центр-инвест установил ставку 3-4 -го купонов биржевых облигаций серии БО-10 в размере 15,25% годовых. Оферта по выпуску предстоит 28 мая. В случае предъявления бумаг к оферте эмитент готов осуществить вторичное размещение выкупленного объема по цене 100% от номинала. Книга заявок инвесторов на покупку облигаций будет открыта 26-27 мая. Доходность вторичного размещения бумаги составляет 15,83% годовых.
Мы отмечаем, что Банк Пересвет и Центр-Инвест имеют на одну ступень более высокий уровень кредитных рейтингов, а также превосходят Металлинвестбанк по размеру активов.
