Металлоинвест отчитался за 2014 г. по МСФО

Вчера Металлоинвест представил финансовые результаты за 2014 г. по МСФО, которые с одно стороны продемонстрировали ожидаемое снижение по выручке и EBITDA, с другой – компания смогла удержать прибыльность бизнеса.

Так, Металлоинвест в 2014 г. сократил выручку на 13% (г/г) до 6,37 млрд долл., показатель EBITDA – на 14,4% (г/г) до 1,96 млрд долл., при этом EBITDA margin пострадал несущественно, составив 30,8% против 31,3% годом ранее.

Давление на динамику показателей оказывали низкие цены на железную руду и окатыши (ср. мировые цены на железную руду в 2014 г. упали на 28% (г/г) до 97 долл./т), которые частично были компенсированы умеренным ростом производственных показателей (выпуск железной руды вырос на 1% до 38,75 млн тонн, окатышей – на 0,4% до 22,65 млн тонн). Тем не менее, финансовые показатели горнорудного сегмента снижались – выручка упала на 21,6% (г/г) до 3,1 млрд долл., EBITDA – на 34,3% до 1,37 млрд долл.

В свою очередь, поддержку результатам компании оказал металлургический сегмент, который напротив получил выгоду от низких цен на сырье при более устойчивых ценах на чугун и сталь – EBITDA дивизиона, по данным компании, выросла на 399 млн долл. до 421 млн долл. К тому же на пользу компании было ослабление рубля, учитывая заметную долю экспорта в выручке (59%), которая в большей части пришлась на более маржинальный металлургический дивизион.



Долговая нагрузка Металлоинвеста снизилась к уровням 2013 г. – метрика Чистый долг/EBITDA достигла отметки 2,1х против 2,4х годом ранее. Снижение было связано с сокращением размера долга – на 21% до 4,73 млрд долл., по данным компании, главным образом в результате переоценки рублевой части (около трети долга) на фоне девальвации рубля. Короткая часть долга в размере 644 млн долл. преимущественно покрывалась (на 86%) денежными средствами на счетах на сумму 550 млн долл. К тому же у Металлоинвеста имелись невыбранные кредитные ресурсы на 0,7 млрд долл.



Отметим, что эмитент намерен полностью погасить в марте в рамках оферты 3 выпуска рублевых облигаций серий 01, 05 и 06 общим объемом 25 млрд руб. за счет собственных средств. В результате, пиковые выплаты этого года будут пройдены. Что касается погашений 2016 г. в объеме 1,3 млрд долл., включая евробонд на 750 млн долл., то компания планирует их исполнить за счет собственного операционного денежного потока (в 2014 г. он составил 1,35 млрд долл.) и рефинансирования в банках (свободные кредитные линии насчитывали 0,7 млрд долл.). К тому же у Металлоинвеста имеется 3,2% акций Норникеля (GMKN), рыночная стоимость которого на конец 2014 г. составляла 0,7 млрд долл. На наш взгляд, у компании достаточно финансовых возможностей для погашения долгов, риски рефинансирования невысокие.

Среди евробондов Металлоинвеста, на наш взгляд, после локальной просадки интерес может представлять длинный выпуск Metalloinvest-20 (YTM 9,51%/4,13 г.), который вполне может показать рост в цене на 70-90 б.п.