Денежный рынок: одновременно с высоким спросом на депозитном аукционе банки воспользовались однодневным свопом с ЦБ. Вчерашняя сессия на денежном рынке была интересной и вновь продемонстрировала, насколько неравномерно поступающая из бюджета ликвидность распределяется по банковской системе. На аукционе недельных депозитов Банка России спрос заметно превысил предложение: при установленном регулятором лимите в 190 млрд руб. заявок на размещение средств от банков поступило на 484 млрд руб. Всего в аукционе приняли участие 138 банков против 76 на прошлой неделе. Средневзвешенная ставка сложилась на уровне 10.36% (-5 бп по сравнению с прошлой неделей). Общая сумма средств банков на депозитах в ЦБ, размещенных в ходе аукционов, сегодня сократится на 107 млрд руб., однако суммарный объем депозитов в Банке России, как мы полагаем, останется на прежнем уровне в 500–600 млрд руб.
С другой стороны, несмотря на очевидный спрос на депозиты, некоторые банки также воспользовались инструментом однодневного валютного свопа с ЦБ, заняв у регулятора 2 млрд руб., а еще 126 млрд руб. привлекли в рамках однодневного репо. Отметим, что, хотя ставка однодневного валютного свопа вчера выросла на 5 бп, закрывшись на отметке 10.36%, ее средневзвешенное значение понизилось на 19 бп, до 9.85%. На наш взгляд, одним из главных факторов, толкающих ставку валютного свопа овернайт вниз, является продолжающееся снижение ставки ЦБ по инструменту валютного репо. Тем не менее вчерашняя сессия вновь показала, что не все банки пользуются одинаковым доступом к поступающей из бюджета ликвидности, и некоторые из них по-прежнему полагаются на инструменты рефинансирования, предлагаемые Банком России. Кривая NDF на ближнем отрезке вчера сместилась вверх на 3–5 бп, однако 12-месячная ставка снизилась на 12 бп, до 9.10%. Длинные ставки кросс-валютных свопов также понизились, в результате чего немного расширился базис.
Напомним, что завтра начинается очередной период усреднения обязательных резервов, которые будут рассчитываться по новым, повышенным нормативам. В результате, в сентябре–октябре будут стерилизованы резервы на сумму около 300 млрд руб., что, однако, должно компенсироваться за счет продолжающегося притока ликвидности из бюджета.
ОФЗ: на сегодняшнем аукционе будет размещаться набор из бумаг с плавающим и фиксированным купоном; Минфин увеличил максимальный объем ОФЗ-26217. Рынок ОФЗ вчера закрылся в плюсе. Спрос со стороны нерезидентов появился во второй половине дня, вслед за признаками улучшения глобального аппетита к риску. Однако не менее очевидным было наличие интереса к фиксации прибыли, что ограничило ценовое движение на кривой. По итогам сессии длинные облигации снизились в доходности на 2–3 бп, среднесрочные – на 3–4 бп. ОФЗ-26218 (YTM 8.22%) подорожал на 0.2 пп, ОФЗ-26217 (YTM 8.34%) вырос в цене примерно на 0.2 пп. Тем временем Минфин объявил об увеличении максимального объема ОФЗ-26217 на 40 млрд руб., до 290 млрд руб. В настоящий момент объем выпуска в обращении составляет 192.4 млрд руб.
На сегодняшнем аукционе Минфин предложит к размещению ОФЗ-24018 с плавающим купоном на сумму 10.7 млрд руб. и ОФЗ-26219 на 5 млрд руб. Мы полагаем, что с размещением последнего никаких проблем возникнуть не должно, учитывая, что на данный момент этот выпуск в наибольшем дефиците (ставки репо по нему находятся на уровне 6.5%). По всей видимости, на аукционе стоит ожидать появления какого-то количества очень крупных заявок. Наличие потенциального спроса на бумагу с плавающим купоном менее очевидно, но все, что требуется Минфину, это, по сути, доразместить оставшиеся облигации, доведя их объем до установленного максимума в 200 млрд руб. Чтобы реализовать эту задачу, Минфин, вероятно, будет готов предложить инвесторам какой-то дисконт.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»