Вторичный рынок. На прошлой неделе в ожидании новостей с симпозиума в Джексон-Хоуле активность на рынке ОФЗ была довольно скромной. Среднедневной оборот на ММВБ сократился до 12.0 млрд руб. против 13.2 млрд руб. неделей ранее. Заметно упали объемы в долгосрочных бумагах с фиксированным купоном, которые традиционно являются основным объектом интереса для нерезидентов, а наибольший оборот пришелся на выпуски с купоном, привязанным к ставке RUONIA.
Наиболее длинные бумаги за неделю подорожали на 0.3–0.5 пп, а доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 2 бп. Облигации с плавающим купоном прибавили в цене 0.3–0.4 пп. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 отстал от рынка, подешевев на 0.1 пп, в результате чего показатель вмененной инфляции понизился на 5 бп, до 5.34%.
Первичный рынок. Минфин на прошлой неделе вместо обычных двух аукционов провел всего один, предложив инвесторам выпуск ОФЗ-26217, который последний раз размещался в начале августа. Спрос на бумагу превысил предложение в 2.7 раза, и в результате весь объем (15 млрд руб.) был размещен без какой-либо премии к вторичному рынку, со средневзвешенной доходностью 8.69%. На данный момент план заимствований на 3к16, по нашим расчетам, выполнен на 73%. До конца сентября Минфину остается провести еще пять аукционов, разместив на них коротких облигаций на 12 млрд руб., среднесрочных – на 14 млрд руб. и длинных – на 39 млрд руб.
Рекомендации и прогнозы. Для локальных долговых рынков ключевым событием прошлой недели стало выступление главы ФРС Джанет Йеллен в Джексон-Хоуле. Это в полной мере относится и к рынку ОФЗ: в последнее время стало особенно заметно, что настроения на рынке определяются, главным образом, иностранными игроками. Тон выступления Йеллен, на наш взгляд, был умеренно жестким. Вряд ли американский регулятор был бы рад, если его слова и действий стали бы источником дополнительной волатильности, а кроме того, его политика в любом случае остается «завязанной» на выходящую экономическую статистику. Так что, пожалуй, самым важным событием этой недели для рынка ОФЗ (как и для других развивающихся рынков) должна стать публикация данных о занятости в несельскохозяйственном секторе США.
Между тем доллар продолжает укрепляться, оказывая давление на локальные долговые рынки и валюты развивающихся стран. Впрочем, беспокоиться, на наш взгляд, не о чем: мы полагаем, что любая потенциально заметная коррекция в ОФЗ будет быстро купирована иностранными инвесторами, которые по-прежнему видят в российском рынке своего рода «тихую гавань» – во всяком случае, в сравнении со многими другими рынками развивающихся стран.
На прошлой неделе мы в очередной раз смогли убедиться, что политические и экономические риски по-прежнему весьма актуальны для таких рынков, как, например, ЮАР (доходность 10-летних бумаг которой за неделю выросла на 50 бп) и Бразилия (+36 бп). Кроме того, агентство S&P в связи с опасениями по поводу замедления экономического роста понизило со стабильного до негативного прогноз по рейтингу Мексики (BBB+). На этом фоне российский рынок остается привлекательным для многих иностранных инвесторов, даже несмотря на и так уже довольно значительное снижение доходностей, и уже учтенное в котировках потенциальное снижение ключевой ставки Банком России в условиях продолжающейся дезинфляции (по нашим оценкам, порядка 200 бп на горизонте ближайших 9−12 месяцев).
Полный текст обзора, включая графики, см. в прикрепленном файле pdf:
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»