На рынке евробондов развивающихся стран сохраняется повышенный аппетит к риску, поддерживаемый сверхнизкими и отрицательными ставками в «развитом» мире (продолжение мягкой политики ЕЦБ и переоценка масштабов повышения ставки ФРС).
Доходность RUS’23 (Ba1/BB+/BBB-) закрепилась ниже отметки 4,0% годовых, достигнув уровня 3,87% годовых, снизившись за вчерашний торговый день на 7 б.п. Боле агрессивное снижение доходностей продемонстрировали лишь евробонды Бразилии (Ba2/ BB/BB+ ) - 13 б.п. и Нигерии (Ba3/B+/BB-) - 17 б.п. Z-spread российских бумаг сузился также на 7 б.п. – до 246 б.п.
По-прежнему ждем сохранения тенденции компрессии кредитных премий еврооблигаций ЕМ на фоне стимулирующей политики ЕЦБ, а также менее агрессивной политики ФРС (в 2016 г. ждем еще одно повышение ставки в июне). Кроме того, ждем плавного нивелирования диспропорций на нефтяном рынке, что поддержит среднегодовые цены во II квартале 2016 г. на уровне 48 долл./барр. На наш взгляд, данные факторы позволят в среднесрочной перспективе по z-спрэд выпуска RUS’23 достичь уровня середины 2014 г. – 200 б.п. (YTM RUS’23 - ≈3,5% годовых).
После сильного роста сегодня ждем консолидацию рынка на фоне коррекции цен на нефть.
Дмитрий Грицкевич, «Промсвязьбанк»