В понедельник ОФЗ продолжили восходящую ценовую динамику, следуя за укреплением рубля, и на фоне попыток нефти закрепиться выше отметки в 50 долл. за барр. В большей степени прибавляли котировки длинных выпусков – на 100-110 б.п. В результате, в доходности кривая гособлигаций снизилась на 5-15 б.п. – среднесрочные выпуски в район 9,0-9,1%, в длине – до 8,7-8,75% годовых. Таким образом, спрэд между ключевой ставкой ЦБ и гособлигациями, главным образом в долгосрочных выпусках, еще расширился, превысив 200 б.п., тем самым рынок все больше закладывает в котировки вероятность возобновления смягчения ДКП Банка России, причем, уже на заседании 10 июня.
В свою очередь, мы считаем, что в свете умеренно жестких заявлений представителей ЦБ в последнее время, которые указывали на сохраняющиеся инфляционные риски, в первую очередь из-за бюджетного фактора, регулятор может сохранить ключевую ставку. Отметим, что с момента последнего заседания ЦБ ясности в бюджетной политике не появилось, риски для нефтяного рынка и соответственно устойчивости рубля сохраняются. Инфляция в годовом выражении замедлилась в апреле-мае до 7,3%, но может показать некоторое ускорение в июне (до 7,5-7,7%) из-за эффекта низкой базы прошлого года. Кроме того, заседание российского ЦБ состоится в преддверии решения ФРС (14-15 июня) по базовой ставке и референдума о членстве Британии в ЕС (23 июня). В этом ключе более комфортным моментом для снижения Банком России ставки могло бы стать июльское заседание.
Сегодня Минфин озвучит параметры новых аукционов – исходя из очередности, на этой неделе ведомство может предложить два выпуска среднесрочных и долгосрочных ОФЗ с фиксированным купоном, к тому же учитывая заметное снижение их доходности накануне.
Сегодня внимание игроков будет к параметрам новых аукционов Минфина. В фокусе по-прежнему нефть и рубль, приближение даты заседания ЦБ.
Александр Полютов, «Промсвязьбанк»