Вчетверг ОФЗ вновь демонстрировали рост в пределах 30-80 б.п. на подорожавшей нефти выше отметки в 35 долл. за барр. марки Brent, что стало причиной и для укрепления позиций рубля. В итоге, кривая гособлигаций опустилась еще на 10-15 б.п., закрепившись в доходности на среднему участке в районе 10,2%, в длине 10,13-10,15%. Таким образом, доходность ОФЗ находится ниже уровня ключевой ставки на 80-85 б.п., отражая среднесрочные ожидания рынка возвращения ЦБ к смягчению ДКП, что, на наш взгляд, в текущей ситуации несколько завышенная оценка. Напомним, напоследнем заседании регулятор обозначил рост инфляционных рисков на фоне турбулентности на валютном рынке с начала года. При этом, по оценкам ЦБ, вклад новой волны ослабления рубля может добавить в 1 кв. к инфляции порядка 1,3 п.п. Кроме того, вчера ЦБ сообщил, что, согласно опросу населения, проводимому по заказу ЦБ, доля россиян, ожидающих ускорение инфляции на горизонте 12 мес., выросла в январе 2016 г. до 21% с 19% в конце 2014 г. Впрочем,с применением различных статистических методов, инфляционные ожидания населенияв январе 2016 г. снизились, однако их уровень остается повышенным. Медианная оценка ожидаемой инфляции на год вперед увеличилась до 16,7% (максимальное значение после всплеска инфляционных ожиданий в январе-феврале 2015 г.).
В этих условиях ЦБ вряд ли сможет вернуться к снижению ключевой ставки на заседании в марте, и она останется неизменной на уровне 11%, скорее всего, до апреля, когда с уходом повышенной волатильности рынков шанс на смягчение политики возрастают. В этом ключе в настоящее время ОФЗ выглядят дорого, вероятно, часть участников решила действовать на опережение, наращиваю позицию в гособлигациях.
Сегодня на фоне снижения нефти ОФЗ могут начать умеренно корректироваться.