Денежный рынок: стоимость валютного свопа немного выросла, но остается низкой по историческим меркам.
Ставка однодневного валютного свопа продолжает торговаться вблизи нижней границы коридора ставок Банка России. В пятницу ее средневзвешенное значение повысилась на 17 бп, до 9.19%. Ставка RUONIA в четверг составила 10.19%, и, таким образом, спред валютный своп/RUONIA остается в районе −100 бп. По нашим оценкам, накопленный дефицит консолидированного бюджета с начала декабря составляет около 1.0 трлн руб. Соответствующий приток ликвидности в систему Минфин и Банк России стерилизуют за счет сокращения операций рефинансирования. Так, в пятницу в рамках однодневного репо с регулятором банки привлекли всего 86 млрд руб. (против 325 млрд руб. в начале месяца), а Минфин с начала месяца сократил объем депозитных операций на 290 млрд руб. Кроме того, с начала месяца на 150 млрд руб. вырос объем наличных денег в обращении.
Кривая NDF/XCCY продолжает смещаться вниз: короткие ставки в пятницу снизились на 6–8 бп, длинные – на 10–15 бп. Снижение ставок кросс-валютных свопов в первую очередь связано с опасениями по поводу ситуации с долларовой ликвидностью, особенно ближе к концу года.
ОФЗ: в плюсе.
Пятничные торги в ОФЗ мало чем отличались от предыдущих сессий минувшей недели. Активность была высокой (оборот на ММВБ составил 22.4 млрд руб. против 14.4 млрд руб. в среднем за последний месяц), однако распределена она была неравномерно: основной объем сделок был сосредоточен всего в нескольких выпусках с фиксированным купоном. Как и в предыдущие дни, на рынке преобладали покупатели при очень ограниченном интересе на продажу, в результате чего в некоторых выпусках возникла заметная нехватка бумаг. В частности, большой объем ОФЗ-26217 (YTM 8.51%) был приобретен одним иностранным игроком, вследствие чего доходность выпуска снизилась на 8 бп.
В целом по итогам торгов дальний отрезок кривой сместился вниз на 3–4 бп, средний – на 6–7 бп. Таким образом, мы видим, что нерезиденты, которые в октябре–ноябре довольно активно закрывали длинные позиции в ОФЗ, теперь вновь возвращаются на рынок. Предложение со стороны иностранных инвесторов уменьшилось, а дилеры не желают заканчивать год с открытыми позициями, что ведет к шорт-сквизу. Судя по конъюнктуре рынка репо, наибольший интерес для инвесторов представляет среднесрочный сегмент: ставки однодневного репо по среднесрочным ОФЗ находятся вблизи отметки 9.6%, тогда как рынок в целом торгуется на уровне 10.0–10.2%.
Также интересно заметить, что наклон кривой в пятницу увеличился: спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет выросли на 5 бп и 4 бп, до −7 бп и 1 бп соответственно. На протяжении большей части года в моменты увеличения спроса со стороны нерезидентов наклон кривой, наоборот, уменьшался.
Также отметим, что короткие ставки NDF за последние пару недель значительно снизились (до 8.0–8.5%), и возникшая возможность получения положительного carry, вероятно, привлекла на рынок хедж-фонды.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»