Денежный рынок: рост спроса на ликвидность. Вчера банки увеличили объем операций однодневного репо с регулятором на 52 млрд руб., до 244 млрд руб. Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа выросла до 10.15% (+19 бп), хотя к закрытию ставка снизилась до 9.22%. По данным Банка России, в среду бюджет стерилизовал почти 450 млрд руб. ликвидности. Мы полагаем, что в основном это было связано с погашением депозитов Федерального казначейства (200 млрд руб.) и с расчетами по сделке приватизации Башнефти (MCX:BANE). Чистый эффект от исполнения бюджета на уровень ликвидности за период с начала октября близок к нулю. Общая сумма обязательств банков перед ЦБ за этот период снизилась на 301 млрд руб., а объем наличных денег в обращении увеличился на 83 млрд руб.
На этом фоне рост ставок денежного рынка на этой неделе выглядит совершенно закономерным. Среднее значение ставки RUONIA в октябре составляет 10.27%, что выше уровня ключевой ставки Банка России. На сегодня Федеральное казначейство запланировало два депозитных аукциона на общую сумму 300 млрд руб., размещение которой, на наш взгляд, могло бы частично ослабить давление на ставки овернайт в ближайшие несколько дней. Заметим также, что срок уплаты ключевых налогов наступает только в последнюю неделю октября.
Заметное давление ощущалось вчера в средней части кривой NDF: ставки выросли на 20–30 бп, до 9.7–9.9%. На наш взгляд, основной причиной давления, наблюдаемого в последнее время, является фиксация прибыли иностранными игроками. В то же время приток ликвидности из бюджета наверняка скоро возобновится, что вернет однодневные ставки на более привычные, более низкие уровни. Исходя из этого мы считаем интересной с тактической точки зрения продажу 3–6-месячных ставок NDF.
ОФЗ: день бумаг с плавающим купоном. Торговые объемы на рынке ОФЗ не спешат восстанавливаться. Вчера активность в основном была сосредоточена в облигациях с плавающим купоном, на долю которых пришлось более 60% оборота. Тем не менее они закрылись без существенных изменений. Выпуски с фиксированным купоном также остались практически на прежних позициях (долгосрочный сегмент смотрелся немного лучше остальной кривой благодаря поддержке со стороны локальных коллективных инвесторов). За неделю доходности ОФЗ повысились на 15–18 бп, но за счет влияния технических факторов форма кривой не изменилась: спред на отрезке 2–10 лет по-прежнему составляет −62 бп, а на отрезке 5–10 лет он равен −18 бп.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»