ОФЗ: низкая торговая активность

По сравнению с прошлой неделей активность на рынке ОФЗ вчера значительно снизилась. Объем торгов составил менее 8.0 млрд руб. против среднедневного показателя прошлой недели в 22.0 млрд руб., а ценовые изменения были незначительными. В самом начале сессии доходности по всей длине кривой выросли на 4–5 бп, после чего долгосрочный сегмент торговался без изменений, завершив день на утренних уровнях. Средний отрезок кривой частично восстановился, закрывшись ростом доходностей на 2 бп. Лучше рынка выглядел ОФЗ-26209 (YTM 8.07%), укрепившийся на 0.2 пп. Наклон кривой немного увеличился – спред на отрезке 2–10 лет, в пятницу сузившийся до нуля, вырос на 4 бп. Показатель вмененной инфляции снизился на 6 бп, до 4.77%.

Между тем вчера Минфин анонсировал эмиссию нового 5-летнего выпуска облигаций с фиксированным купоном – ОФЗ-26220. Ставка купона определена на уровне 7.4%, максимальный объем размещения – 250 млрд руб. Решение о выпуске именно среднесрочной бумаги, на наш взгляд, выглядит вполне логично. Данный сегмент кривой отличается наименьшей ликвидностью, из-за чего время от времени на рынке возникает нехватка среднесрочных ОФЗ, о чем свидетельствуют низкие ставки репо (например, ставки репо по выпуску ОФЗ-26209 в течение последних недель периодически опускалась ниже 7.0%). Мы полагаем, что уже в эту среду новая бумага может быть предложена инвесторам в составе привычного набора из выпусков с фиксированным и плавающим купоном. Вторым выпуском может стать флоутер ОФЗ-24019. Суммарное предложение на аукционах, на наш взгляд, составит 40 млрд руб., которые будут поровну поделены между двумя выпусками.

Денежный рынок: Банк России увеличил предоставление рублевой ликвидности

Вчера Банк России провел аукцион 2-дневного репо «тонкой настройки» на сумму 270 млрд руб., которая была размещена в полном объеме по средневзвешенной ставке 10.23%. Спрос со стороны банков превысил предложение примерно в два раза. Вчера компании платили налог на прибыль, и решение о проведении аукциона, на наш взгляд, могло быть принято регулятором с учетом относительно низкого баланса средств банков на корсчетах (1.2 трлн руб.) – с тем чтобы позволить им без лишних затруднений пройти уплату последнего в этом месяце налога. Помимо этого, банки привлекли 43 млрд руб. через однодневное репо с ЦБ и еще 89 млрд руб. (как и в пятницу) – в рамках однодневного валютного свопа с Банком России. Сегодня ЦБ проведет регулярный аукцион недельных депозитов.

Средневзвешенная стоимость однодневного валютного свопа вчера снизилась на 9 бп (до 10.59%), а ставка RUONIA, по нашим оценкам, находилась в районе 10.2–10.3%. Ставки однодневного репо под залог ОФЗ повысились примерно на 10 бп, до 9.9–10.0%. Кривая NDF сместилась еще немного вверх, в том числе 6-месячная ставка закрылась на отметке 9.33% (+10 бп). Длинные ставки кросс-валютных свопов также немного выросли. Ввиду сравнительно низкой стоимости долларовой ликвидности на внутреннем рынке депозитный аукцион Федерального казначейства (2.0 млрд долл. на срок 1 месяц по минимальной ставке 0.7%) не привлек интерес со стороны банков.

Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»