Денежный рынок: спрос на ликвидность снизился. Вчера был последний день периода усреднения резервов со всеми обычными для этого дня паттернами денежного рынка. Спрос на инструменты рефинансирования постоянного действия снизился, хотя объем операций однодневного репо с Банком России, даже уменьшившись, составил 82 млрд руб. (тогда как обычно в эти дни он опускается ниже 50 млрд руб.). На наш взгляд, это связано с неравномерным распределением ликвидности в системе. Однодневная ставка валютного свопа закрылась чуть выше депозитной ставки Банка России (на 10.19%), ее средневзвешенное значение составило 10.81% (+26 бп). Ставка RUONIA во вторник снизилась до 10.66%, и мы полагаем, что в среду она также держалась ниже ключевой ставки ЦБ.
Укрепление рубля продолжает толкать ставки денежного рынка вниз. Кривая NDF вчера сместилась вниз в среднем на 20 бп, однодневная ставка закрылась на отметке 10.22% (−33 бп). Короткие ставки кросс-валютного свопа опустились на 6 бп, ставки в других сегментах стали ниже на 2–4 бп. Ставки процентного свопа снизились на 3–4 бп, хотя годовая ставка закрылась на 10.89% (−9 бп).
ОФЗ: план заимствований в длинных выпусках выполнен. Аппетит к риску на рынке вчера по-прежнему был высоким, хотя торговые объемы по сравнению с предыдущими днями уменьшились. Как обычно в среду, в первой половине дня рынок торговался на относительно низких оборотах, ожидая результатов аукционов Минфина. Утром несколько больший спрос наблюдался в среднесрочных выпусках, доходности которых в результате снизились на 3–4 бп, другие сегменты кривой торговались лишь в небольшом плюсе. Объявление результатов аукционов вызвало новую волну покупок в средней части кривой, где доходности в итоге опустились еще на 3 бп. Доходности длинных облигаций к закрытию снизились на 2–3 бп, опустившись чуть ниже 8.7%, в остальных сегментах кривой доходности сместились вниз на 4–7 бп.
Спрос на аукционах оказался весьма высоким, и не только на наиболее длинный выпуск ОФЗ-26218 (который размещался в последний раз в текущем квартале), но и на среднесрочный ОФЗ-26217 (который, вероятно, еще будет предлагаться на последующих аукционах). В первом случае спрос превысил предложение приблизительно в два раза, во втором – почти в четыре. Ни в том ни в другом случае Минфину не пришлось предлагать премию к вторичному рынку, и оба выпуска были размещены в полном объеме (ОФЗ-26218 – на 17.4 млрд., ОФЗ-26217 – на 10 млрд руб.). Средневзвешенная доходность составила 8.72% и 9.03% соответственно. Таким образом, план заимствований на 2к16 в долгосрочном сегменте выполнен полностью. Теперь Минфину предстоит привлечь еще 39 млрд руб. в среднесрочном сегменте и 24 млрд руб. – в краткосрочном (что с учетом еще трех аукционов до конца квартала вполне достижимо). В связи с возвращением интереса со стороны нерезидентов, Минфин, вероятно, продолжит придерживаться стратегии размещения облигаций с фиксированным купоном. Исходя из этого, мы полагаем, что в среднесрочном сегменте акцент будет сделан на выпуске ОФЗ-26217.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»