Денежный рынок: Банк России готовится к профициту ликвидности в банковской системе. Ставки денежного рынка в пятницу изменились незначительно. Накануне заседания Банка России кривая NDF уже учитывала снижение ключевой ставки на 50 бп, поэтому решение не стало неожиданностью для рынка. Тем не менее короткие ставки NDF снизились на 7–10 бп, средние и длинные – на 3–6 бп. В то же время длинные ставки кросс-валютного свопа выросли на 2 бп, а короткие и средние закрылись без изменений. 3-месячная ставка MosPrime снизилась до 11.39% (−2 бп), что способствовало и снижению на 3–4 бп ставок процентного свопа. Однодневная ставка валютного свопа закрылась на 10.55% (то есть чуть выше уровня новой ключевой процентной ставки), ее средневзвешенное значение составило 10.36% (−89 бп). Спрос на однодневное репо с Банком России практически не изменился: посредством данного инструмента банки в пятницу привлекли 84 млрд руб. Сегодня Федеральное казначейство проведет депозитный аукцион, где предложит банкам 100 млрд руб. сроком на один месяц. В случае если вся сумма будет выбрана полностью, чистое вливание ликвидности в банковскую систему составит 50 млрд руб.
В ходе пресс-конференции по итогам заседания совета директоров ЦБ председатель Банка России Эльвира Набиуллина прокомментировала ситуацию с ликвидностью банковской системы. Регулятор полагает, что переход к профициту ликвидности произойдет в следующем году – несколько позже, чем прогнозировалось ранее, что связано с улучшением внешней конъюнктуры, которое должно положительным образом сказаться на исполнении федерального бюджета. Как следствие, регулятор не видит необходимости в выпуске собственных облигаций, хотя и не исключает проведения пробного размещения в ближайшие два–три месяца. Между тем Банк России с 1 июля повысил норматив обязательных резервов по обязательствам перед юридическими лицам в иностранной валюте на 1 пп, до 6.25%. По нашим оценкам, данная мера позволит стерилизовать около 100 млрд руб. Это, конечно, не меняет ситуацию кардинально, но, на наш взгляд, согласуется с общей стратегией Банка России, направленной на то, чтобы по возможности отсрочить появление профицита ликвидности в банковской системе. По словам Набиуллиной, одним из следующих шагов может стать повышение норматива обязательных резервов по рублевым обязательствам, который сейчас составляет 4.25%.
ОФЗ: решение Банка России улучшило настроение рынка. В центре внимания рынка в пятницу было заседание совета директоров Банка России по вопросам денежно-кредитной политики. В первой половине дня котировки ОФЗ двигались без определенного направления, но объявление о снижении ключевой ставки на 50 бп (что соответствовало нашему прогнозу) улучшило аппетит к риску, подстегнув спрос во всех сегментах кривой. Вместе с тем, как мы отмечали раньше, в ценах ОФЗ и так уже учтено снижение ключевой ставки на 200–250 бп. Доходности некоторых среднесрочных выпусков благодаря сильному локальному спросу упали на 20 бп. Длинные выпуски пользовались повышенным спросом со стороны иностранных инвесторов, вследствие чего доходности в этом сегменте снизились на 10 бп, до 8.55–8.6%. Однако на этих уровнях рынок начал корректироваться, и в итоге дальний сегмент закрылся лишь на 3–4 бп ниже, а ближний и средний опустились соответственно на 9 бп и 5 бп . Лучше других выпусков выглядели ОФЗ-26216 и ОФЗ-26214, доходности которых снизились на 15 бп. Длинный выпуск с плавающим купоном ОФЗ-29006 прибавил в цене 0.2 пп.
Динамика рынка была во многом обусловлена ожиданиями, что пятничный шаг ЦБ станет началом цикла смягчения денежно-кредитной политики. Однако в ходе пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что решение не стоит рассматривать в этом свете. И хотя вероятность дальнейшего смягчения сохраняется, регулятор продолжит придерживаться осторожного подхода в отношении ставок.
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»