Денежный рынок: рост ставок кросс-валютного свопа. Ситуация на денежном рынке в пятницу существенно не изменилась. Ставка однодневного валютного свопа немного снизилась, закрывшись на отметке 10.27%, а ее средневзвешенное значение составило 10.17% (−9 бп). Суммарный объем обязательств банков перед ЦБ РФ на данный момент составляет порядка 350 млрд руб., а объем средств, размещенных на депозитах в Банке России, держится в районе 550 млрд руб. Таким образом, система находится в состоянии профицита ликвидности уже три недели подряд. Мы полагаем, что Банк России с целью стерилизации избыточной ликвидности может уже в ближайшее время начать размещение собственных облигаций.
Комментарий регулятора по итогам пятничного заседания вызвал повышательное давление на ставки NDF и кросс-валютных свопов, в результате чего они выросли на 10−15 бп. 6-месячная ставка закрылась на отметке 9.47% (+5 бп). Движение в ставках процентных свопов оказалось более умеренным: в среднем они повысились на 4−5 бп. Непосредственно перед заседанием ЦБ наиболее агрессивное снижение ключевой ставки было заложено в цену NDF: спред ставок на отрезке 1−3 мес. находился в районе нуля, а 3м3м форвард торговался на отметке 8.85% против 9.60% спот. По нашим оценкам, кривая NDF закладывает снижение ключевой ставки на 50 бп уже в ближайшем будущем, в связи с чем рост ставок NDF выглядит вполне закономерным.
ОФЗ: сокращение позиций спекулятивными игроками. Укрепление рубля поддержало рынок ОФЗ в начале пятничной сессии, благодаря чему в первые часы торгов доходности по всей длине кривой снизились на 2−3 бп – правда, на довольно скромных оборотах, т.к. инвесторы ждали итогов заседания Банка России. Как мы уже сказали, тон заявления оказался сравнительно жестким: регулятор прямо указал, что «потенциал снижения ключевой ставки Банком России в первом полугодии 2017 года уменьшился». Реакция рынка оказалась умеренно негативной. Судя по всему, комментарий ЦБ РФ спровоцировал закрытие позиций игроками, рассчитывавшими на быстрое снижение доходностей российских бумаг в 1к17 в условиях роста цен на нефть. Однако на более длинном горизонте решение Банка России, на наш взгляд, повышает привлекательность ОФЗ как «carry trade». По итогам дня рынок закрылся ростом доходностей на 5−6 бп по всей длине кривой. Несколько лучше смотрелся выпуск ОФЗ-26218 (YTM 8.35%; +2 бп). Наклон кривой немного увеличился: спред на отрезке 5–10 лет расширился до 11 бп (+3 бп). Вмененная инфляция осталась на прежнем уровне 4.72%. В то же время большинство локальных долговых рынков других развивающихся стран закрылось в плюсе. В том числе доходности 10-летних бумаг Бразилии и Турции снизились соответственно на 15 бп и 9 бп
Максим Коровин и Татьяна Чернявская, аналитики «ВТБ Капитал»