Полагаем, что 14 февраля не ознаменуется чем-то сногсшибательным в плане процентных ставок. В этот день представители Центробанка будут в очередной раз проводить своё заседание. Наш прогноз по ключевой ставке «без изменений» (5.50% годовых). Консенсус-прогноз от агентства Bloomberg такой же. Собственно, почему мы не ждём перемен? Кто-то может сказать: «Вот, например, индусы и власти ЮАР позаботились о своей национальной валюте, повысив ключевые ставки…» У России своя игра, неправильно было бы играть по чужим правилам. Экономика сейчас и так в упадке (темпы роста ВВП низки – 1.2%), в таких реалиях было бы нелогично ставки повышать. Плюс к этому ослабление рубля удалось приостановить, используя механизм валютных интервенций. Пока паники никакой нет.
Кстати говоря, межбанковские ставки в конце прошлой недели безо всяких решений свыше смогли существенно понизиться. Так, в четверг главный бенчмарк Mosprime по кредитам «овернайт» понизился на 45 б.п., а в пятницу присел ещё на 61 б.п., в итоге закрыв неделю на уровне 5.40% годовых. Такое значение, между прочим, является минимальным с 26 января (внимание) не текущего, а прошлого 2013 года. В общем, поддержка со стороны процентных ставок рубля уменьшилась, но это его не смутило. Это говорит о том, что для национальной валюты сейчас куда важнее локальное спокойствие (об улучшении общего климата как раз и могут говорить понижающиеся ставки), нежели конкретный уровень ставок. При таких перегретых курсах есть куда укрепляться. На неделе ожидаем укрепления позиций национальной валюты, она этого заслужила.
Локальный сектор госдолга, видя благоприятные метаморфозы национальной валюты, на неделе смог отыграть часть растрат января. Доходности ОФЗ в итоге зафиксировали снижение в пределах 35 б.п. Учитывая это, находящемуся 2 недели в аукционном отпуске Минфину можно было бы задуматься о размещении ОФЗ. Ожидаем от сектора положительной динамики и на предстоящей неделе.
В вот-вот стартовавшем феврале произошло одно достаточно знаменательное событие. Центробанк, как и планировал ранее, с февраля 2014 года отказался от проведения 1-дневных аукционов прямого РЕПО. Такой же участи удосужились ломбардные аукционы на все сроки и аукционы репо на сроки 3 и 12 месяцев.
Собственно, исчезновение более «длинных» аукционов никто особо и не заметит, так как они пользовались, мягко говоря, не самым высоким спросом. А вот 1-дневное РЕПО было очень популярным. Радует то, что о его прекращении Банк России сообщил очень заблаговременно, при этом никуда не убрав недельное РЕПО. На него-то теперь регулятор и делает ставку. Цели его понятны: уменьшить перепады настроения на данном фронте, то есть волатильность. Банки теперь вынуждены будут привлекать ликвидность заблаговременно. Отметим также, что для подстраховки регулятор ввёл новую опцию - аукционы репо «тонкой настройки» на сроки 1-6 дней.
Означает это то, что при необходимости он сможет дать рынку столько ликвидности, сколько ему потребуется. Это всё равно, что отменить валютный коридор, но сохранить за собой возможность проводить валютные интервенции (особенно, если ситуация выйдет из-под контроля). Глядя на текущие кондиции межбанковского рынка, мы видим, что пока рынок расстался с 1-дневным РЕПО довольно-таки легко.
Первичный рынок корпоративных рублёвых бондов потихоньку начинает раскачиваться. Так, например, Совкомбанк уже 13 февраля начнёт размещать бонды серии БО-01 на 2 млрд рублей. Книга заявок будет открыта с 10 февраля по 18:00 11 февраля. Индикативная ставка купона установлена в диапазоне 12.0-12.5% годовых (доходность к оферте – 12.36-12.89% годовых). Срок обращения - 5 лет. Оферта предусмотрена через полгода. Как мы видим, параметры данного предложения очень даже интересны, особенно столь близкая оферта. Присутствует премия за дебют. Напряжение в банковском секторе диктует новые правила игры. Выпуск, кстати, соответствует требованиям ЦБ РФ для включения в ломбард (рейтинг (Moody's/S&P/Fitch): B2/B/-).
Сергей Алин, старший аналитик ИГ «Норд-Капитал»