Банк России по итогам заседания 29 апреля ожидаемо сохранил ключевую ставкуна уровне 11%, по-прежнему отметив сохранение инфляционных рисков наповышенном уровне.При этом регулятор вернул в пресс-релиз фразу о возобновлении снижения ключевой ставки наодном изближайших заседаний, что крайне позитивно сказалось на кривой ОФЗ: доходности долгосрочных госбумагопустились ниже 9% - до 8,90% годовых , доходности среднесрочных ОФЗ – достигли 9,0% годовых.
Вместе с тем, на наш взгляд, при фактическом сохранении ставки на уровне 11% доходность ОФЗ ниже уровня 9% годовых выглядит неустойчиво при отрицательном спрэде более 200 б.п. В частности, отрицательный спрэд более 200 б.п. по 10-летним ОФЗ наблюдался год назад – в мае 2015 г. при ставке 12,5% годовых на ожиданиях ее снижения на 100 б.п. и более.
В этом ключе, не исключаем попыток доходности в ближайшее время вернуться к отметке 9% годовых. В частности, триггером для этого может послужить коррекция рубля выше 66 руб./долл.
Сегодня ждем коррекцию кривой ОФЗ после сильного снижения в пятницу.
Дмитрий Грицкевич, «Промсвязьбанк»