Вчера Ростелеком (-/ВВ+/ВВВ-) отчитался за 1 пол. 2014 г. по МСФО, результаты были выше консенсус-прогнозов.
Вместе с тем, во 2 кв. в составе оператора оставалось только ЗАО РТ-Мобайл (владеет лицензиями LTE и мобильными активами на Урале), в то время как мобильные активы Т2 РТК Холдинг были деконсолидированы с 28 марта. В итоге, выручка от продолжающейся деятельности (фиксированного бизнеса) за 1 пол. 2014 г. выросла на 2,6% до 145 млрд руб., показатель OIBDA сократилась на 4,1% до 51 млрд руб., при этом OIBDA margin снизилась до 35,4% («-2,4 п.п.»).
Отметим, что основной вклад в динамику показателей внесли услуги присоединения и пропуска трафика («+16%» г/г до 14,1 млрд руб.), ШПД («+10%» до 29,8 млрд руб.) и платного ТВ («+27%» до 7 млрд руб.). Также 20% прирост до 21,1 млрд руб. был по статье «прочая выручка» в связи с наращиванием доходов от аренды телефонной канализации и размещения оборудования, перехода на продажу оборудования абонентам вместо его аренды, поступлением от организации видеонаблюдения за ЕГЭ (3,5 млрд руб.).
Давление на рентабельность, по данным компании, оказало увеличение расходов на персонал, оборудование, услуги операторов связи, а также рост доли менее маржинальных услуг связи.
По итогам года оператор ожидает роста выручки (без мобильных активов, РТ-Мобайл) на 1-2% и сохранения рентабельности OIBDA на уровне прошлого года (34,8%).
Во 2 кв. Ростелеком продолжил сокращать размер долга (по итогам 1 пол. он составил 185,5 млрд руб.), что позитивно отразилось на кредитных метриках – Чистый долг/OIBDA составила 1,7х против 1,9х. По данным оператора, часть долга была передана в совместное предприятие с Tele2 Россия, а также был погашен ряд кредитов.
Облигации Ростелекома на текущих уровнях доходности на фоне бумаг других операторов (МТС, МегаФона) и эмитентов с рейтингом «ВВВ-» не представляют особого интереса для покупок, вряд ли стоит ждать особой реакции в бумагах на отчетность.