Вчерашние продажи ОФЗ были весьма ожидаемы. Для этого сложилось множество факторов: провал «газовых» переговоров с Украиной, навес предложения длинных бумаг со стороны Минфина, «ястребиные» комментарии ЦБ РФ. Учитывая практически плоскую форму кривой, сформировавшуюся за счет carry trade нерезидентов, коррекция длинных бумаг была необходима.
Так, спрэд на участке кривой ОФЗ 5–10 лет расширился с минимума в 12 б.п. до 24 б.п. Нормальная форма кривой в терминах данного спрэда находится в диапазоне 40-60 б.п.
Отдельно отметим итоги заседания ЦБ РФ, которые не добавили рынку позитива. Регулятор ожидаемо сохранил ставку без изменений, однако указал, что готов ужесточить политику в случае дальнейшего разгона инфляции. На этом фоне кривая процентных свопов подросла на 20 б.п. В целом, мы не ожидаем как снижения ставок на фоне высокой инфляции, так и их повышения – пик по инфляции должен быть пройден в текущем месяце.
Ожидаем, что инвесторы продолжат переоценивать риск по длинным ОФЗ, ждем дальнейшего роста наклона кривой госбумаг.
Потенциал для коррекции длинных ОФЗ пока не исчерпан; не исключаем продолжения коррекции.
Дмитрий Грицкевич