Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Пока что ноябрь выглядит как лучший месяц для доллара США за последние два года. USD вырос более чем на 5% относительно японской иены и более чем на 3% относительно евро. Есть две основные причины усиления доллара, и обе они сводятся к тому, что экономика США показывает хорошие результаты сейчас и, по прогнозам, будет показывать их в будущем. Данные из США были лучше, чем данные из других стран мира: инфляция выросла, а рост количества занятых ускорился. Тем не менее, именно перспектива фискального и монетарного стимулирования вызвала усиление доллара и привлекла покупателей со всего мира. Федеральная резервная система — единственный крупный центральный банк, который собирается повышать процентные ставки, и на прошлой неделе председатель ФРС Джанет Йеллен четко дала понять, что есть все условия, чтобы ставки были повышены в декабре. Поначалу были опасения, что резкое повышение доходности американских гособлигаций вынудит ее смягчить свою позицию, но в своем выступлении перед Объединенной экономической комиссией Йеллен выказала уверенность в экономике и движении к целям насчет инфляции и занятости. Йеллен даже предупредила, что промедление с повышением ставок связано с некоторыми рисками. Прислушавшись к ней, рынок сейчас оценивает вероятность повышения ставок в следующем месяце в 96%.
США — единственная крупная страна, у которой есть реалистичная перспектива внедрения большой программы фискальных расходов. Победа Дональда Трампа вызвала тектонический сдвиг на финансовых рынках, который обрушил облигации, вызвал усиление доллара США до самого высокого за много лет уровня и помог акциям достичь исторических рекордов. Его победа была очень неожиданной, но его обещания насчет существенного снижения налогов и инфраструктурных расходов вынудили мировых инвесторов переоценить краткосрочные и долгосрочные последствия его политических планов. Они немедленно свернули свои позиции после его победы и прошлую неделю играли на повышение доллара и акций. Хотя эта тенденция, скорее всего, сохранится, доллар очень сильно вырос за очень короткий отрезок времени. Это усиление было подкреплено высокими показателями по расходам, инфляции и рынку труда, но на этой неделе никаких важных экономических отчетов в США не будет, а в четверг американские рынки будут закрыты на День благодарения, поэтому ожидаем, что после скачка на прошлой неделе начнется фиксированием прибыли. Выхода протокола ноябрьского заседания ФРС — это единственное событие, за которым стоит следить, но мы не думаем, что он изменит ожидания рынка насчет ужесточения политики ФРС. Откаты доллара должны быть небольшими, но существенного сброса USD относительно EUR и JPY не было уже 10 или 11 дней. Для USD/JPY это самый большой период роста с мая 2015 г., и хотя следующий существенный уровень сопротивления — это 112, пара должна откатиться, прежде чем достигнет его.
У EUR/USD положительного дня не было уже больше двух недель, и уже никого не должно удивлять, что на прошлой неделе пара просела ниже 1,06. Она устремилась к 1,05 и может достигнуть этого уровня, прежде чем стабилизируется. Мы использовали все доступные возможности, чтобы упомянуть политический кризис в Италии, но в пятницу инвесторы усиленно сокращали свои длинные позиции и продавали евро в ожидании первого раунда праймериз французской партии «Республиканцы», запланированного на воскресенье. По предварительным результатам, бывший президент Франции Николя Саркози вышел из борьбы, а в следующее воскресенье во втором туре сойдутся другие два кандидата, бывшие премьер-министры Франсуа Фийон и Ален Жюппе, которые заняли в первом туре первое и второе место соответственно, но не смогли набрать больше 50%. Тем не менее, в центре внимания не праймериз «Республиканцев», а крайне правый лидер Марин Ле Пен, кампания которой получила существенную поддержку в виде победы Дональда Трампа на выборах в США.
Популистские движения набирают популярность по всему миру, а на первом плане сейчас Франция и Италия — вторая и третья экономики еврозоны соответственно. Ле Пен представляет опасность для евро, поскольку она обещает вывести Францию из еврозоны и провести референдум по поводу членства в ЕС. Приблизительно через две с половиной недели в Италии пройдет референдум по поводу парламентской реформы, который считается референдумом по поводу действующего правительства, особенно в свете того, что премьер-министр Маттео Ренци заявил, что уйдет в отставку, если избиратели не поддержат реформы. Ни один из этих процессов не является положительным для евро, поскольку ЕС может пережить потерю Великобритании, но не сможет пережить потерю Франции или Италии. Одной перспективы такой потери достаточно, чтобы обеспечить давление на евро в следующие несколько недель. Еврозона — один из немного регионов, где на этой неделе появятся важные экономические показатели (например, ноябрьские индексы деловой активности и индекс делового климата в Германии от IFO), но политика будет и дальше затмевать экономику.
Хотя фунт на прошлой неделе тоже пал жертвой усиления доллара, это единственная валюта, которая пока что в этом месяце показывала лучшие результаты, чем доллар США. В Великобритании появилось несколько важных экономических отчетов, которые сыграли важную роль, сохранив спрос на фунт относительно евро, но их было недостаточно, чтобы помешать GBP/USD упасть. Розничные продажи выросли в октябре на 1,9%, почти в четыре раза сильнее, чем ожидалось. Уровень безработицы упал до 4,8%, но темпы увеличения средней зарплаты не изменились, количество заявок на получение пособия по безработице выросло больше, чем ожидалось, а рост потребительских цен замедлился. Ни один из этих показателей не имел значения, поскольку главной причиной устойчивости фунта является ситуация с выходом Великобритании из ЕС. Из-за недавнего решения Высокого суда Великобритании на счет статьи 50 инвесторы больше не считают выход из ЕС неотвратимой угрозой. Решение по делу еще должен принять Верховный суд, но это случится уже в следующем году, поэтому появились мнения, что выход из ЕС займет еще два года. Это успокоило инвесторов, а Банк Англии считает текущую политику нейтральной. Европа представляет большую угрозу, и поэтому инвесторы скупали фунты относительно евро. Вкупе с закрытием коротких позиций по фунту это объясняет, почему падение GBP/USD было медленным. На этой неделе в Великобритании из важных показателей появится только пересмотренный ВВП за третий квартал. Мы ожидаем, что EUR/GBP, упавшая до самого низкого за семь лет уровня, после того как не смогла вырасти выше простой скользящей средней за 100 дней, будет слабеть и дальше.
Как и европейские валюты, сырьевые валюты пали жертвой усиления доллара. Лучшие результаты показывал канадский доллар, выигравший от отката цен на нефть, которая стоила $42,40 в начале недели, но в пятницу закрепилась выше $45 за баррель. Самые важные данные, появившиеся в Канаде на прошлой неделе, — это потребительские цены, рост которых ускорился в октябре, доведя годовой индекс до 1,5% с 1,3%. Базовый индекс цен немного замедлился. Канада многое потеряет, если премьер-министр Джастин Трюдо выполнит свою угрозу, но инвесторам не стоит недооценивать его навыки переговорщика. Тем не менее, цены на нефть падают, а доллар США растет, поэтому USD/CAD должна двигаться вверх. Если на этой неделе она достигнет нового ноябрьского пика, существенного сопротивления не будет до 1,38. Движение USD/CAD будет частично зависеть от данных о розничных продажах в Канаде, которые появятся во вторник.
Худшие результаты показывал австралийский доллар, но и он, и новозеландский доллар закончили неделю ниже простой скользящей средней за 200 дней. Поначалу AUD получал поддержку от оптимистичного протокола заседания Резервного банка Австралии, но смешанные показатели по рынку труда, падение цен на золото, медь и железную руду, а также усиление доллара привели к быстрому и агрессивному падению валюты. Хотя октябрьский отчет по рынку труда оказался лучше, чем ожидалось, инвесторов это не впечатлило. Прирост количества занятых увеличился до 9,8 тыс., что лучше, чем месяцем ранее, но меньше, чем ожидалось. Уровень безработицы не изменился и составил 5,6%, причем были созданы 41 тыс. рабочих мест на полный рабочий день, что компенсировало уменьшение количества рабочих мест на неполный день на 31,7 тыс. К сожалению, доля экономически активного населения была пересмотрена в меньшую сторону до 64,4%. Проблема в том, что хотя рабочих мест на полный рабочий день и стало больше, этого было недостаточно, чтобы компенсировать уменьшение на 74,3 тыс. в сентябре. Новозеландский доллар в свою очередь последовал за австралийский, несмотря на усиление активности в сфере услуг, улучшение потребительских настроений и резкое увеличение цен производителей. Рост розничных продаж замедлился, но соответствовал ожиданиям. Цены на молочную продукцию выросли меньше, чем на предыдущем аукционе. Никаких важных отчетов в Австралии на этой неделе не будет, а в Новой Зеландии появятся данные по торговле.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management