Мировые финансовые рынки начинают постепенно просыпаться от сна, в который они попали в интересный период истории и который начался в США под названием «количественное» или «численное» смягчение. Это действительно интереснейший этап, который характеризовался беспрецедентными мерами накачки финансовых систем ликвидностью.
Тяжелейшие последствия мирового финансового кризиса, который начался в Штатах в 2008 году и перекинулся затем в Европу и другие части мира, подвигли американские монетарные власти приступить к мерам стимулирования экономики. Затем к подобным мерам, с учетом местной специфики, присоседились Япония, Великобритания и ЕЦБ. Большая четверка крупнейших в мире ЦБ фактически начали накачивать мировую финансовую систему ликвидностью, что привело к невиданному ранее росту спроса на рискованные активы. Например, считается, что фондовый рынок США вырос за последние годы ровно на столько, насколько было вкачено ФРС денег в национальную финансовую систему. Фондовые индексы взлетели до исторически беспрецедентных высот причем в условиях сильнейшего мирового финансового кризиса. И вот этой эпохе приходит конец.
Это должно было случится, потому что не может «праздник жизни» продолжаться бесконечно долго. Почти за последние 10 лет на рынках облигаций привыкли к мощному потоку ликвидности, что стимулировало сильнейший спрос на рискованные активы. Фондовый рынок США раздулся до невообразимых размеров, а то, что он не смог переварить уходило на сырьевые и товарные площадки. Также неплохо перепало и развивающимся рынкам (ЕМ). Вкачивая ликвидность посредством глобального выкупа долговых бумаг и ипотечных обязательств, ФРС стимулировала к росту не только финансовый рынок США, но и мировой.
И вот уже несколько лет назад Штаты начали проводить планомерный переход от «мягкой» экономической политики к «жесткой», что, конечно, вызвало недовольство на рынках, привыкших находиться под финансовым наркотиком. Ранее мы уже на такое психологическое состояние рынков неоднократно указывали, считая, что за последнее десятилетие выросло целое поколение профессиональных инвесторов и аналитиков, которые ничего другого на рынках не видели кроме идеи покупать, покупать и еще раз покупать. Но времена изменились, и рынки становятся другими, а его участникам придется с этим смириться.
События, которые произошли в последние две недели ясно указывают на окончание периода дешевых денег. Несмотря на некоторое замедление экономического роста и инфляции, ФРС продолжает настойчиво двигаться к нормализации денежно-кредитной политики. И к ней присоединяются в режиме реального времени ЕЦБ и Банк Англии, которые также станут постепенно ликвидировать стратегии финансовой помощи экономикам посредством стимулирующих мер. Мы также ожидаем, что через некоторое время к ним присоединится и Япония. Это, что касается крупнейших мировых ЦБ. Но и в среде регуляторов «попроще» начался обратный отсчет. ЦБ Канады дал понять, что до конца текущего года может поднять процентные ставки. На наш взгляд, эта тенденция постепенно перекинется и на другие страны с развитыми экономиками. Исторически, за ФРС, как за локомотивом, начинают на фоне изменений ее денежной политики двигаться и другие участники мирового финансового процесса.
Чем интересны для рынков наступающие времена – это ростом волатильности, которая будет расти, позволяя инвесторам активнее инвестировать, а спекулянтам спекулировать. Но мы живем в России, и нам интересно знать, как отзовется очередной поворот в мировой истории на финансовом рынке нашей страны.
Как нам представляется, интерес рыночных игроков будет падать к развивающимся рынкам и к российскому тоже. Сужение ликвидности будет приводить к уходу спекулянтов с него, на этой волне будет снижаться интерес к долговому рынку ОФЗ, и рубль продолжит свое снижение, постепенно приближаясь к своей адекватной стоимости против евро и доллара, а также других валют.
Сергей Невский, валютный стратег IC Market