Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
Сентябрь традиционно является месяцем активных торгов на валютном рынке, так как инвесторы возвращаются с каникул и готовы закрывать год с прибылью от новых сделок и позиций. На прошлой неделе котировки некоторых валют обновили многолетние максимумы, что может быть предвестником рыночных колебаний, которые мы можем ожидать в этом месяце.
Американский доллар оказался под давлением из-за того, что ФРС (единственный крупный центральный банк, на данный момент реально ужесточающий денежно-кредитную политику) находит все больше и больше оснований не поднимать ставки в декабре. На фоне ураганов «Харви» и «Ирма», которые уже нанесли (или готовятся нанести) ущерб южным штатам, доллар упал по отношению к корзине валют. Пара USD/JPY пробила уровни 109 и 108, достигнув минимума 107,32 в пятницу.
В начале минувшей недели мы говорили о том, что «Харви», ситуация вокруг Северной Кореи и потолок госдолга станут серьезными угрозами для доллара. Однако в то время как доллар действительно торговался ниже, Белый дом и Конгресс фактически договорились о временном повышении потолка долга на ближайшие 3 месяца, а Китай понемногу затягивает петлю на Северной Корее. Помимо сообщений о закрытии части границы, Белый дом заявил, что военные действия не являются приоритетным способом решения северокорейской проблемы, поскольку главы США и Китая Трамп и Си Цзиньпин намерены предпринимать дальнейшие действия с целью создания безъядерной зоны на Корейском полуострове. Ни одна из этих проблем не испарилась, но по крайней за прошедшую неделю ситуация не усугубилась. Но инвесторы понимают, что конфликт на Корейском полуострове может обостриться в любой момент, потолок госдолга снова напомнит о себе в конце года, а весь мир наблюдает за тем, какой ущерб ураган «Ирма» нанесет штату Флорида, поэтому они продали доллар.
Доллар также двигался с оглядкой на доходность 10-летних гособлигаций, которая упала до минимума за 10 месяцев. Хотя чиновники ФРС Дадли и Местер по-прежнему высказываются оптимистично, экономисты и инвесторы, похоже, смирились с ожиданием более слабой экономической статистики в этом месяце, поскольку наблюдают за темпами восстановления активности. Эта неопределенность означает, что центральный банк вряд ли в этом месяце подаст новые сигналы относительно сроков повышения ставок после сокращения баланса ФРС. Стоит отметить отставку замглавы ФРС Фишера, поскольку он является одним из главных «архитекторов» денежно-кредитной политики США, а его отставка дает президенту Трампу возможность изменить состав правления ФРС, поскольку вакантными останутся 4 места. По всем этим причинам мы ожидаем, что пара USD/JPYостанется под давлением и пробьет уровень 107 с последующим снижением до 106. Два важных отчета: потребительская инфляция и розничные продажи в США будут опубликованы на этой неделе и, к сожалению, мы считаем, что эти данные скорее окажут негативный эффект на доллар.
Достигнув почти 3-летнего максимума, евро готовится к дальнейшему росту на фоне того, что глава Европейского центрального банка Марио Драги ясно дал понять, что речь идет о том, «когда» начнется сокращение объемов QE, а не о том, произойдет ли это вообще. Хотя ЕЦБ не объявил об сокращении объемов выкупа активов в этом месяце, Драги заявил, что регулятор будет готов принять решение уже в октябре. Центральный банк также повысил прогноз роста ВВП еврозоны в 2017 году с 1,9 до 2,2%, что будет самым высоким показателем для региона с 2007 года. Хотя был понижен прогноз инфляции для 2018 года, сокращение на 0,1% не является существенным, а прогноз на 2017 год остался неизменным. Драги не забыл упомянуть евро, но его комментарии были относительно мягкими. Он просто сказал, что регулирование курса не является целью денежно-кредитной политики ЕЦБ, но поскольку этот показатель является важным для экономического роста и инфляции, они должны учитывать это при принятии любых решений.
На фоне планов ЕЦБ по объявлению сокращения объемов QE в октябре, повышения прогноза роста ВВП, отсутствия паники в отношении сильного евро и нашего негативного прогнозом для доллара США, мы ожидаем, что пара EUR/USD укрепится в преддверии октябрьского заседания регулятора, опираясь на уровень 1,2135, который уже выступал уровнем поддержки в 2010 и 2012 годах на пути к отметке 1,22.
На этой неделе будет опубликован ряд макростатистических показателей по США, однако ни один из них не является исключительно рыночным драйвером. Швейцарский национальный банк также примет решение по денежно-кредитной политике, и никаких изменений не ожидается, а регулятор вновь выразит обеспокоенность по поводу сильной валюты, даже несмотря на значительное ослабление швейцарского франка в последние месяцы.
В настоящий момент фокус внимания смещается в сторону фунта стерлингов, который на прошлой неделе очень хорошо показал себя против доллара США и евро. Пара GBP/USD на минувшей неделе прибавила более 300 пунктов. Первичным катализатором роста стала слабость доллара США, так как деловая активность в секторе услуг и составные индексы в августе снизились. Однако на этой неделе статистика по Великобритании доминирует в календаре. Ожидаются данные инфляции, занятости и потребительским расходам, а также заседание Банка Англии.
В отличие от других крупных регуляторов, у Банка Англии нет никаких планов по коррекции политики. На последнем заседании члены Комитета проголосовали 6 голосами против 2 за сохранение процентных ставок неизменными, сократили свои прогнозы роста ВВП и заработной платы и выразили озабоченность по поводу «плавного перехода к новым экономическим отношениям с ЕС». Глава Банка Англии Марк Карни сказал, что главным фактором пересмотра прогнозов является «неопределенность относительно возможной смены формы отношений Великобритании и ЕС, которая влияет на решения компаний и домашних хозяйств, а также снижает спрос и предложение».
Так как мы наблюдаем постоянную слабость показателей потребительских расходов и инфляции, мы не ожидаем, что регулятор откажется от своей осторожной риторики. Тем не менее, мы ожидаем улучшения показателей потребительской инфляции, розничных продаж и активности на рынке труда в августе, в связи с чем фунт может вырасти в начале недели и упасть в конце, если Банк Англии сохранит свою осторожную риторику.
На прошлой неделе одни из наилучших результатов продемонстрировал канадский доллар, который достиг максимума за 2,5 года после повышения ставки Банка Канады на 25 б.п. Несмотря на то, что рынок ожидал сохранения ястребиного настроя регулятора, ужесточение политики без последующей пресс-конференции стало для всех неожиданностью. Но, возможно, это именно то, чего добивался Банк Канады, ужесточивший политику, а затем молчаливо наблюдающий за тем, как изменения отразятся на экономике и рынках. Они также чувствовали, что больше не могут ждать, так как экономика работает «на всех парах». Представители банка заявили, что устранение некоторых из значительных стимулов оправдано тем, что экономический рост стал более сильным и самодостаточным благодаря стабильным инвестициям в бизнес и хорошему экспорту. Учитывая короткий срок между этим и предыдущим повышением ставок, инвесторы и экономисты вправе ожидать третьего раунда ужесточения политики регулятора.
Несмотря на то, что данные по рынку труда в пятницу немного откатили канадский доллар, этого явно будет недостаточно, чтобы остановить рост валюты. В августе было создано более 22 тыс. новых рабочих мест. 9-й месяц роста подряд позволил снизить уровень безработицы до 6,2%, что является самым низким показателем за 9 лет. Инвесторы были недовольны тем, что рост был достигнут за счет рабочих мест с неполной занятостью, поскольку было сокращено 88 тыс. рабочих мест с полной ставкой, но тот факт, что Канада продолжала создавать рабочие места, демонстрирует силу экономики. По этой причине мы все еще ожидаем, что пара USD/CAD укрепится до 1,20. Тем не менее в отсутствие какой-либо серьезной макроэкономической статистики по Канаде на текущей неделе, мы можем увидеть фиксацию прибыли со стороны трейдеров.
У австралийского доллара выдалась хорошая неделя благодаря оптимизму Резервного банка Австралии, так как пара AUD/USD достигла 2-летнего максимума. Резервный банк оставил процентные ставки без изменений после того, как управляющий РБА Лоу сказал, что низкие ставки усиливают риски для балансов домашних хозяйств. Инвесторы интерпретировали эти слова как позитивные для валюты, потому что это увеличивает вероятность повышения ставок, хотя и незначительно. Розничные продажи в июле снизились, сальдо торгового баланса сократилось, деловая активность сектора услуг замедлилась, а рост ВВП не оправдал ожиданий. Скорее всего, данные по рынку труда на этой неделе не помогут валюте, потому как в соответствии с последними отчетами была отмечена слабая активность в секторах производства и услуг. Если это так, AUD может скорректироваться от уровня максимума, а внутридневной разворот в минувшую пятницу – признак того, что движение пары AUD/USD уже начинает выдыхаться.
Новозеландский доллар также завершил неделю укреплением к доллару США, однако снизился к корзине валют, несмотря на первый скачок цен на молочные продукты за последние 2 месяца. Учитывая отсутствие статистики по Новой Зеландии на этой неделе, NZD будет реагировать на изменение аппетита инвесторов к риску и спрос на доллар США.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BKAssetManagement