Новосибирская область 28 сентября проведет размещение 5-летних облигаций серии 34018 на 5 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона –8,0%-8,3% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 8,24%-8,56% годовых. Ставка 1-го купона будет определена на конкурсе. По выпуску предусмотрена ежеквартальная выплата купонов, а также амортизация номинала: в даты выплаты 15-го и 18-го купонов погашается по 25% от номинала, в дату выплаты 20 купона –50% от номинала. Ориентировочная дюрация выпуска составит 3,85 лет. Ранее сообщалось, что средства привлекаются на финансирование дефицита бюджета и рефинансирование долговых обязательств региона.
В настоящее время в обращении находятся 3 выпуска облигаций Новосибирской области общим объемом 13,75 млрд руб. Это облигации серии 34015 на 3,5 млрд руб., размещенные в 2013 г. (YTM 8,12%-8,4%), серии 34016 на 5,25 млрд руб., размещенные в 2014 г. (YTM 8,25-8,28%), и серии 34017 на 5 млрд руб., выпущенные в 2016 г. (YTM8,12%). Ликвидность данных выпусков области довольно низкая, что осложняет определение справедливой цены нового облигационного займа.
В то же время в августе-сентябре состоялись размещения облигаций ряда регионов. Так, на рынок выходили: Краснодарский край (В1/-/ВВ) с 7-летним выпуском (YTM8,88%), который сейчас торгуется на уровне 8,23% (премия к ОФЗ около 65 б.п.), Кемеровская область (-/-/ВВ-) –с 7-летним займом (YTM8,45%/ спрэд с ОФЗ порядка 85 б.п.), Ярославская область (-/-/ВВ-) доразместила выпуск 35015 на 2,5 млрд руб. с доходностью 8,33% (премия к ОФЗ около 70 б.п.). При этом по дюрации к новым бондам Новосибирской области близки выпуски Краснодарского края и Кемеровской области.
Новосибирская область сопоставима по размеру бюджета с Кемеровской областью, уступает Краснодарскому краю. По экономике Новосибирская область также ближе к Кемеровской области (ВРП в 2015 г. был 981 млрд руб.или 18 место против 843 млрд руб. или 21 место соответственно). Обеспеченность собственными доходами у Новосибирской области выше, чем у сравниваемых регионов (доля в доходах около 86%-88% против 76% у Кемеровской области и 83% у Краснодарского края), а уровень госдолга заметно ниже (Госдолг/Соб.доходы –около 40%-48% против 76% у Кемеровской области и 88% -у Краснодарского края). Уровень рейтинговых оценок у Новосибирской области выше на 2-3 ступени и соответствует суверенному уровню (ВВВ-), что помимо низкой долговой нагрузки связано с хорошей диверсификацией экономики региона. Также предполагается получением регионом рейтинга АКРА, для чего заключен соответствующий госконтракт.
По итогам 2017 г. в бюджете Новосибирской области заложен рост общих и соб.доходов на 5% г/г, уровень госдолга будет удерживаться ниже 50%. При этом дефицит бюджета области останется незначительным –в размере 1,3 млрд руб., который в том числе будет профинансирован за счет облигационного займа на 5 млрд руб.
Таким образом, учитывая высокое кредитное качество Новосибирской области, в том числе в сопоставлении с рассмотренными регионами, а также принимая во внимание итоги последних размещений субъектов федерации и уровень премии к кривой ОФЗ, считаем, что размещение новых облигаций Новосибирской области может пройти по нижней границе индикатива доходности 8,24% годовых (купон 8%). При высоком спросе в условиях высокой ликвидности в системе, нельзя исключать и более агрессивных уровней размещения.
