С 20 октября наметившийся было рост золота резко прервали известия из США: Сенат США наконец принял проект бюджета на будущий фискальный год, что открывает возможности для изменения налоговой политики. Текущая ситуация в экономике страны складывается неблагоприятным образом для намеченных налоговых маневров, а неопределенности инвесторам добавляют сомнения о том, что Джанет Йеллен останется на посту председателя ФРС на будущий срок. Валютные и товарные рынки отреагировали немедленно: доллар начал рост, золото начало падение. Мнимая стабильность на рынке должна прекратиться в самое ближайшее время, однако в какую сторону изменится тренд доллара и золота – пока не ясно, не говоря уж о том, что в очередной раз зависимость золота от курса доллара относительно основных мировых валют может прекратиться.
Поясню: недавнее заявление Марио Драги, председателя ЕЦБ, о продлении программы количественного смягчения и о продлении программы выкупа гособлигаций, было воспринято инвесторами однозначно: до конца года ожидаются новые эмиссии евро, ставка ЕЦБ меняться не будет, а условия кредитования, скорее всего, не изменятся. По логике вещей, это все эти условия означают рост доллара к евро, что и продемонстрировал рынок в минувший четверг: индекс доллара относительно 16 мировых валют поднялся сразу на 0,7%. Позиция ЕЦБ совпала с положением дел за океаном, и декабрьские золотые контракты взлетели на те же 0,7%. То есть американская валюта и золото, которое сейчас вступило в фазу конкуренции с активами с хорошей доходностью, начали расти одновременно. Уже к вечеру пятницы все вернулось на свои места – золото вернулось к падению, доллар продолжил рост. Такая ситуация на мировых рынках продолжается и сейчас.
Совсем по-другому развивались события в России: доллар и евро ожидаемо выросли к рублю с 24 октября более чем на рубль (правда, 26 и 27 октября продемонстрировали синхронное и ощутимое падение, вызванное резким всплеском интереса российских инвесторов и фондов, инвестирующих в Россию, к российским же нефтяным активам), золото же 31 октября прекратило безостановочное падение и начало рост, который быстро сменился новым снижением. Учетные цены на золото, устанавливаемые ЦБ РФ, как всегда, не совпали с рыночным поведением металла. Однако на 1 ноября Банк России впервые повысил цены с 2 368,1000 до 2 381,2600 за грамм, хотя рыночная стоимость металла в России снизилась, а цены на декабрьские золотые контракты на Чикагской, Нью-Йоркской, а также на Лондонской биржах своего падения на прошлой неделе не отыграли. Решения идти против рынка в ценообразовании на золото банк-регулятор за последние пять лет не принимал ни разу. К слову, подобным образом ЦБ поступил и с другими драгоценными металлами.
Причин такого решения может быть несколько, и все они так или иначе связаны с курсом рубля. Главной задачей ЦБ, которую недавно озвучила Эльвира Набиуллина, является приведение инфляции к таргетным показателям: сейчас она составляет 3%, в то время как целевые показатели – 4%. Поэтому недавно не в меру окрепший рубль, скорее всего, будет ослаблен. Вопрос – как это возможно, учитывая, что словесные интервенции больше не действуют на рынок, что показали летние попытки снизить курс национальной валюты до 64 рублей за доллар.
Пока нефть не снизится до 56-58 долларов за баррель, о снижении интересов инвесторов к рублевым активам (в первую очередь – нефтяным) нечего и думать. Смягчения кредитно-денежной политики, которого упорно добивается от ЦБ Минэкономразвития, скорее всего, до конца года не произойдет. В итоге остаются только долговые инструменты, фондовый рынок и золото как защитный актив. В России золото является рыночным инструментом с очень ограниченными возможностями для маневров, цены на металл во многом определяются текущим спросом со стороны финансовых институтов и собственно ЦБ. Означает ли недавнее решение ЦБ идти против российского и мирового рынка золота создание искусственного спекулятивного ажиотажа вокруг драгоценных металлов, или же ЦБ готовится к изменению структуры золотовалютных резервов и в ближайшем будущем поучаствует в распродаже американского госдолга, намеченной ФРС на середину ноября? Полагаю, скоро узнаем.
Руководитель управления анализа валютных рисков Dukascopy Bank SA Евгения Абрамович