автор Танзил Ахтар
Правительства по всему миру, включая Китай, Южную Корею, Сингапур, Гонконг и США, приняли решение о строгом регулировании механизма первичного размещения криптовалютных монет (ICO). Стоит ли ожидать снижения числа компаний, стремящихся привлечь инвестиции подобным образом? За 2017 год компании в совокупности разместили токенов на более чем $3 миллиарда.
По данным Autonomous Next, только в первой половине 2017 года было привлечено более $1,2 млрд за счет ICO, что значительно превысило объем венчурного финансирования компаний на базе технологии блокчейн и биткоина.
Для тех, кто не знаком с понятием ICO, – это приобретение цифрового акционерного сертификата (аналогично механизму IPO), а точнее его криптовалютной версии. По сути, ICO - это способ для компаний, занимающихся криптовалютами, привлекать средства, не выполняя многочисленные и трудоемкие шаги, связанные с предложением акций, в котором участвуют юристы, венчурные инвесторы и инвестиционные банки. Таким образом, ICO является слаборегулируемым инструментом, с помощью которого можно привлекать средства для новых компаний, предлагающих криптовалюты.
В последнее время такие знаменитости, как чемпион по боксу Флойд Мейвезер, рэпер Гостфейс Килла, а также актриса и певица Пэрис Хилтон, поддержали ICO. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) обязала знаменитостей предоставлять информацию об оплате или иной выгоде, полученной от рекламы ICO.
В начале ноября представители Комиссии заявили:
«Знаменитости, которые высказываются в пользу какого-либо инвестирования, зачастую не обладают достаточным опытом для его надлежащего обеспечения и соблюдения федеральных законов о ценных бумагах. Проводите исследования перед инвестициями, в том числе посредством ICO. Если при инвестировании вы полагаетесь на конкретные рекомендации, узнайте больше об отношениях между промоутером и компанией и подумайте, действительно ли рекомендация является независимой. Для получения дополнительной информации обратитесь к «предупреждению инвесторам», опубликованному Департаментом SEC по просвещению и адвокации инвесторов».
Трейс Шмельц, являющийся партнером Barnes & Thornburg LLP в чикагском и вашингтонском офисах, считает, что внимательная проверка механизма ICO со стороны SEC благоприятна для инвесторов, хотя это, безусловно, замедлит приток средств в компании, занимающиеся криптовалютами.
По словам Шмельца, ICO становятся все более популярными, потому что они обещают легкий доступ к капиталу в обмен на виртуальный токен с некоторой функцией. В качестве примера он выделяет Playkey, разработчика онлайн-игр. В настоящее время компания собирает деньги, предлагая токены, которые дадут держателям доступ к мощным игровым системам.
Однако Шмельц предупреждает, что, как и в случае с обычными акциями, ICO не всегда гарантирует рост стоимости актива.
«Оценка предлагаемых токенов может производиться на основании их начальной стоимости, ограниченности либо связи с ростом предприятия эмитента. Комиссия по ценным бумагам и биржам США считает, что последний вид токена является по сути ценной бумагой. Соответственно, любое лицо, предлагающее токены, отражающие стоимость предприятия, должно следовать требованиям листинга в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами от 1934 года».
По словам Шмельца, расходы и усилия, связанные с процессом сбора средств на рынке ICO, снизились. Он добавил: «Мы сталкивались с ситуациями, когда компании, желающие выйти на ICO, часто отказывались от этой идеи, когда осознавали время, расходы и усилия, которые потребуются для соблюдения требований Закона о торговле ценными бумагами. Снижение трудностей на рынке ICO, вероятно, является хорошей новостью».
Рассмотрим пример ICO проекта Tezos
В настоящее время инвесторы наблюдают за судьбой проекта Tezos, который в июле собрал около $232 миллионов посредством ICO. На тот момент проект считался перспективным и успешным. Однако с тех пор компания была дискредитирована, и был подан иск против ее создателей на основании нарушения законов о ценных бумагах США и введения инвесторов в заблуждение. Агентство Reuters, со ссылкой на иск от 25 октября, поданный в Высший суд Калифорнии, написало, что организаторы проекта Tezos нарушили законы о ценных бумагах США и обманули инвесторов, поскольку никакие токены еще не были выпущены, и «участникам было сказано, что они могут ничего и не получить».
Шмельц пояснил:
«ICOTezos не было зарегистрировано в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами и собрало около 230 миллионов долларов США. По сообщениям, эмитенты считают, что каждый инвестор сделал «пожертвование», а не осуществил инвестиции. Теперь ходят слухи о том, что проект Tezos застопорился, и сообщения о принятии компанией технологии блокчейн сильно преувеличены. Если проект завершится неудачей, инвесторы могут столкнуться с проблемами при попытке получить возмещение».
Основные слабые места механизма ICO
Шмельц отметил ключевые недостатки ICO:
«Начнем с того, что стартапам недостает механизмов контроля и корпоративного управления, необходимых для того, чтобы деньги использовались в нужных целях. У некоторых есть хорошая первоначальная идея и никакого понимания того, что нужно делать, чтобы ее воплотить в жизнь. В результате сбор средств такими компаниями без раскрытия информации в соответствии с Законом о торговле ценными бумагами может угрожать капиталу инвесторов».
«Ограничения, прописанные в Законе о торговле ценными бумагами, в первую очередь призваны защищать инвесторов. Раскрытие требуемой информации является необходимым для принятия разумного инвестиционного решения. Кроме того, Закон предписывает эмитентам избегать ложных высказываний при сборе средств, включая преувеличение принятия продукта рынком или технологического успеха».
Не все считают, что усиление правительственного регулирования препятствует рынку ICO. Сол Ледерер, директор LOOMIA (технологической компании, которая в настоящее время сосредоточена на инновациях в текстильной промышленности), утверждает, что, по данным icoalert.com, в настоящее время проводится больше ICO, чем когда-либо. Он отмечает, что проходит около 5-10 в день, но ожидания инвесторов изменились:
«Тем не менее, суммарный привлеченный капитал меньше, чем когда-либо. Количество ICO может отрицательно повлиять на энтузиазм инвесторов, так как теперь стало труднее выбирать перспективные проекты. Основная причина, однако, заключается в отсутствии энтузиазма относительно роста цены эфира, поэтому нет никакой прибыли для перераспределения в ходе ICO. Когда цена на эфир вновь возрастет, мы увидим новый этап притока средств посредством ICO».
Можно ли сравнить ICO с раковой опухолью?
Один из критиков сравнивает неконтролируемый рост ICO с распространением рака. Шидан Гуран, президент Global Blockchain Technologies (инвестиционной фирмы, предоставляющей клиентам доступ к корзине холдингов в среде блокчейна), утверждает, что рак – подходящее слово для неконтролируемого роста без системы сдержек и противовесов. Он отрицательно относится к текущей ситуации, но считает, что ситуация улучшится по мере усиления нормативного регулирования:
«Я остаюсь оптимистом в долгосрочной перспективе, и нам нужно какое-то управление в этой среде, чтобы предотвратить мошенничество и поддерживать доверие со стороны сообщества, поэтому я приветствую нормативное регулирование. Это замедлит темпы роста, но является необходимым, если технология докажет свою полезность и потенциал для превращения сильных социальных сетей (имея в виду любую сеть пользователей) в эффективные и автономные рынки. Эти цифровые активы останутся на рынке. До сих пор большинство западных и восточных регуляторов занимали разумные позиции, и я так же оптимистичен, как и прежде. Хорошие нормативные акты выживут, а плохие (которые не принесут пользы) не будут приняты или будут отменены».
По мере того как законодательные органы внедряют все более тщательно продуманные механизмы сдержек и противовесов, число ICO может упасть (по крайней мере, сначала), но, если будущие размещения будут успешными и инвесторы будут удовлетворены, потенциал роста, несомненно, будет увеличиваться.