Главным событием недели было заседание участников соглашения ОПЕК+. Итогом встречи стало продление действия сделки до конца 2018 года. Нефтяные котировки слабо отреагировали на новость, для рынка это не было неожиданностью. Решение Ливии и Нигерии оставить добычу нефти в следующем году на уровне 2017 года также не оказало поддержки дальнейшему росту нефтяных цен. Ралли на нефтяном рынке заканчивается и появляются поводы для коррекции.
Беспокойство внушает как рост добычи нефти США, так и потеря доли рынка странами ОПЕК+. К концу года добыча в США может достигнуть 9,9 млн баррелей в сутки (сейчас 9,6 млн барр/сут), а в 2018 году превысить 10 млн барр/сут, и это будет давить на цены.
Впрочем, даже с учетом этих цифр покрыть дефицит предложения (ноябрьская оценка 1,3 млн баррелей в сутки) вряд ли удастся. Поэтому, мы закладывает в прогноз на следующий год снижение цены Brent до USD 57. Мы более осторожны в прогнозе, чем аналитики Goldman Sachs, которые пересмотрели свой прогноз на 2018 года в сторону повышения цены Brent до USD 62.
ОПЕК+ также оставляет за собой право пересмотреть в июне возможность изменения решения по продлению соглашения, если рыночное равновесие будет ассиметрично в ту или иную сторону. Это скорее стресс сценарий и его необходимо закладывать в прогноз. Шоком для рынка может оказаться прекращение продления сделки ОПЕК+ при увеличении добычи странами, не входящими в сделку.
Потеря доли рынка ОПЕК+ будет болезненно восприниматься участниками соглашения. Только за последние 12 мес. доля стран ОПЕК в мировой добыче снизилась с 34.5% до 32.2%. Если не будет сделано никаких шагов по увеличению квот, то она продолжит быстро снижаться, и чем дольше – тем сложнее будет вернуть утерянную долю.
Статистика по России
По данным МЭР, рост ВВП России в третьем квартале 2017 года замедлился до 1,8% год к году с 2,5% год к году во втором квартале 2017 года, оказавшись ниже ожиданий рынка и оценки Минэкономразвития России (2,2% год к году). В октябре темп экономического роста, по оценке, замедлился до 1,0% год к году. В качестве причины указывается слабая динамика выпуска в добывающем и связанных с ним секторах. Это, кстати, может быть прямым следствием действующих ограничений на добычу нефти.
Впрочем, соглашение ОПЕК+ имеет не только негативную сторону для российской экономики. Все-таки более высокие цены на нефть и крепкий рубль увеличивают и уверенность потребителей, снижают налоговые риски.
Инфляция остается рекордно низкой – в ноябре показатель замедлился до 2,5% (в октябре было 2,7%). С уверенностью можно утверждать, что по итогам года рост цен будет значительно ниже целевого уровня в 4%. Это будет давать возможность ЦБ РФ продолжать цикл понижения ставок. Можно говорить о том, что снижение ключевой ставки в декабре на 25 бп уже заложено в цены. Не исключено, что будет и более значительное снижение, например, на 50 бп., если оценка инфляционных ожиданий будет невысокой.
Стоит, впрочем, отметить, что на следующей неделе также пройдут заседания ФРС и ЕЦБ, которые, пусть и с небольшой вероятностью, могут стать источниками повышенной рыночной волатильности. В этом случае, ЦБ РФ будет действовать намного осторожнее и выбирать более сдержанные формулировки для комментариев.
Поправка АМТ налога в США
Изначальная версия налоговой реформы предполагала отмену альтернативного минимального налога (АМТ 20%), но в последний момент его вернули в законопроект. Если этот вариант будет принят, ставка корпоративного налога, которая будет снижена с 35% до 20%, сравняется с АМТ.
И здесь возникает юридическая коллизия: эффективная ставка налога не может быть ниже AMT, а значит компании не могут получить налоговые вычеты на расходы на инновации (R&D tax credit). Иными словами, в выигрыше оказываются компании, с меньшими расходами на инновации, что при прочих равных негативно скажется на росте экономики.
В общем в текущей версии позитивное влияние налоговой реформы на состояние рынка и экономик становится несколько спорным.
Желаннова Дарья, аналитик УК «Альфа-Капитал»