Ставку в США подняли, но доллар не растёт, а снижается. Всё потому, что ФРС не оказался убедительным в вопросе о готовности более быстрого повышения ставки в 2018 году. Поддерживают три повышения в следующем году более десяти человек сейчас (в сентябре было одиннадцать). За два повышения в 2018 году – трое (было двое). В сентябре двое было за «без изменений» в 2018, а сейчас за «без изменений» в 2018 только один человек, а второй человек вообще за понижение ставки в 2018 году обратно на 0.25%.
Ожидания по ставкам также падают на 2018 год:
- один подъём ставки к июню ожидали до вчерашнего вечера 42,1% игроков с Чикагской биржи, по состоянию на полночь по Нью-Йорку 48 ,9 % ожидают 1 подъём ставки.
- два подъёма ставки к июню вчера ждали 35.7% чикагцев – теперь только 26.4 %, к утру Москвы этот процент вырос до 29%.
Грубо говоря, 7-8% народу переметнулось в стан ожидальцев только одного повышения за полгода, а это индикатор настроений: люди чувствуют или думают, что дела у ФРС разойдутся со словами. А прав ли ФРС или народ, покажет только время. Но пока что эти изменения в настроениях народа на бирже отражают, очевидно, и движения в валютах.
В остальном прогнозы по ВВП и по рынку труда на 2018-2020 улучшены. И это единственный позитив. Зато прогнозы по инфляции остались совсем без изменений. Не ждут они роста инфляции, не видят связи между возможным ростом и инфляцией. И как следствие часть членов комитета как бы сомневаются и в ставках. Хотя надо признать, что десять членов комитета – это всё равно решающее большинство. И если все они проголосуют три раза за повышение, то и будет три повышения.
Но главный итог заседания ФРС – особого энтузиазма к доллару пока не видно. Ключевые валюты – иена, евро, фунт – только укрепились к доллару и продолжают укрепляться. А негатив – довольно устойчивая штука, может за ночь и не пройти. Ход иены дальше определит техника. Аналогично с золотом и с сырьевыми валютами: Австралия и Новая Зеландия. Максимально устойчив к перетряскам только фондовый рынок, что собственно и ожидалось. По европейским парам вся дальнейшая судьба их с середины дня четверга будет уже в руках их собственных центробанков: ЕЦБ и Банка Англии. Далее подробнее о том, какие там возможности.
Теоретически со стороны евро подвохи легко возможны, ведь в новом году Европейский центральный банк уменьшает объём покупки активов с нынешних 60 млрд евро до 30 млрд евро в месяц, что само по себе даёт причины для сильного евро, начиная с лета. Европейскому ЦБ укрепление евро явно не по душе, и Марио Драги по итогам прошлого заседания в конце октября сделал всё, чтобы поставить акцент на сохранении мягкой политики. Тогда Драги сумел заострить всеобщее внимание на отсутствии у программы смягчения QE конечных сроков и на сохранении стимулирующей политики ещё как минимум в течение девяти месяцев или дольше. За счёт этого он смог отвлечь внимание от факта уменьшения объёма стимулов и вызвал снижение евро к доллару от 1.18 и вплоть до 1.1575. Но этого хватило на 2 дня, и ниже котировки в тот раз не пошли, а после евро возвратился к росту – даже вопреки проблемам с формированием немецкого правительства и несмотря на многие положительные для доллара моменты. Удастся ли Марио Драги вновь загипнотизировать евро тем же способом, «сыграв на понижение», несмотря на то, что рынки уже знают, насколько ограниченным может в итоге оказаться движение по евро вниз? Если мантры ЕЦБ сработают, то пара евро/доллар продолжит играть на стороне более крепкого доллара ещё как минимум несколько дней. Но если нет – в едва наметившейся тенденции может быстро случиться перелом, и евро может потеснить доллар с пьедестала.
Не будем забывать, что и британская валюта намного более уверена в себе на волне договорённостей Терезы Мэй с ЕС по Брекзиту. А потому и Банк Англии может взять теперь более уверенную ноту, чем 2 ноября, когда прогнозом про всего лишь два подъёма ставки до 2020 года они заставили свой фунт буквально обвалиться. За полтора месяца утекло много воды, инфляция не прошла в октябре пик 3%, а поднялась до 3.1%, и на сей раз Банк Англии вполне может распорядиться судьбой фунта иначе. Как минимум на словах, но по нынешнему характеру рынка британской валюте может хватить и слов.
Ну а кому важны для понимания подробности по ФРС, вот кое-что из характерных фраз вчерашней Йеллен: «Для достижения целевого уровня инфляции может потребоваться более длительный период сильного рынка труда, нежели мы думали раньше». Вот в этом и всё кислое настроение ФРС, пожалуй. Одной рукой и постепенно они повышают ставки, другой рукой исправно сбрасывают пар избыточных ожиданий.
Ещё один «перл»: «У ФРС теперь есть при необходимости и некоторое пространство для снижения ключевой ставки в случае любых негативных потрясений». Очень она это вовремя.
Касательно налогов: «Соглашусь, наши прогнозы указывают на умеренное ускорение роста, отчасти отражая эффекты от налоговой реформы». Нехотя и из-под палки выжали вопросами это из Йеллен.
И в то же время в вопросе про долг: «Лично меня тревожит ситуация с долгом США. Налоговая реформа, как ожидается, увеличит национальный долг». Ну то есть от налоговой реформы она ждёт не только одного позитива. «Изменения в прогнозах по сравнению с сентябрем не следует связывать с оценкой последствий налоговой реформы. Хотя налоговая реформа, вероятно, обеспечит умеренный стимул для экономического роста, и большинство руководителей ФРС учли в своих прогнозах перспективу налогово-бюджетного стимулирования». Но тут же: «На прогнозы влияют разные факторы, экономические данные, в том числе и изменения в налогово-бюджетной политике. Экономический эффект от налоговой реформы в целом остаётся пока очень неясным».
Словом, умеренно-позитивно про налоговую реформу, но без каких-либо восторгов, а главное – без явного влияния реформы по налогам на траекторию процентных ставок. Во всяком случае я этой увязки чётко не услышал.
Пётр Пушкарёв, шеф-аналитик ГК ТелеТрейд