Данная аналитическая статья была написана после закрытия американского рынка.
После четырех или пяти торговых дней консолидации мы наконец-то видим на валютном рынке относительно существенные (по крайне мере для праздничной недели) колебания. EUR/USD превысила 1,1940, достигнув самого высокого за месяц уровня, GBP/USD укрепилась до 1,3450, а USD/JPY просела ниже 113. Эти прорывы были вызваны по большей части ослаблением доллара США, но постоянное укрепление американских акций также помогло валютам вырасти в цене. 2017 год характеризовался постоянным ослаблением доллара, и поскольку потоки, связанные с окончанием года, сокращаются, USD закончит год таким же образом, несмотря на рост доходности американских гособлигаций в четверг.
Отчасти ослабление доллара связано с американскими экономическими показателями, которые по большей части оказались хуже, чем ожидалось. Торговый дефицит вырос в ноябре, вместо того чтобы сократиться, количество заявок на получение пособия по безработица не сократилось, хотя индекс деловой активности Федерального резервного банка Чикаго вырос.
Лучшие результаты вчера показали евро и швейцарский франк. CHF с опозданием отреагировал на опубликованный в среду индикатор потребления от UBS, а евро получил поддержку от отчета Европейского центрального банка, в котором сказано, что «экономический рост в еврозоне является уверенным и широкомасштабным, охватывая большинство стран и секторов». В нем также говорится, что «ожидается постепенный рост инфляции в среднесрочной перспективе». Хотя этот положительный прогноз благоприятен для евро, он не влияет на ожидания рынка по поводу ужесточения политики ЕЦБ. В Германии продолжается политический кризис: Социал-демократическая партия требует, чтобы канцлер Ангела Меркель сформировала новую большую коалицию, в то время как она сама предпочла бы другой вариант. Поскольку никаких новостей по поводу выхода Великобритании из ЕС не было, фунт проигнорировал сокращение числа одобренных ипотечных кредитов и впервые за две недели достиг 1,3450.
Все три сырьевые валюты показали хорошие результаты, причем USD/CAD упала ниже 1,26 впервые с середины октября. Валютная пара, которая не растет уже семь торговых дней, достигла самого низкого за два месяца уровня. Похожим образом двигались австралийский и новозеландский доллары, которые достигли аналогичного результата ранее на этой неделе. Хотя нефть держалась ниже $60 за баррель большую часть дня, недавнее укрепление цен на нефть поддерживает восходящую тенденцию для CAD. При этом 1,2600 – это важный уровень поддержки для USD/CAD в краткосрочной перспективе и привлекательное место для фиксации прибыли по коротким позициям перед длинным праздничными выходными. Австралийский и новозеландский доллары тоже достигли самого высокого за два года уровня, поскольку валюты с высоким бета-коэффициентом продолжают двигаться вверх.
Как изменится ФРС в 2018 году?
Этот спокойный период – хорошая возможность поговорить о том, каким будет состав Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США. Кроме ухода Джанет Йеллен, будет ряд других изменений, которые могут существенно повлиять на стремление к ужесточению политики в следующем году. Комитет состоит из 12 членов – семи членов Совета управляющих, президента Федерального резервного банка Нью-Йорка и четырех президентов федеральных резервных банков, которые избираются на один год на ротационной основе. Когда Йеллен уйдет в отставку в феврале, состав комитета будет таким:
- Председатель ФРС Джером Пауэлл
- Член Совета управляющих Лаэль Брейнард
- Член Совета управляющих Рэндал Кварлс
- Президент ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли
- Президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер
- Президент ФРБ Сан-Франциско Джон Уильямс
- Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик
- Президент ФРБ Ричмонда – ?
Места в комитете потеряют Чарльз Эванс и Нил Кашкари – единственные два чиновника, которые проголосовали против повышения ставок в декабре. При этом к комитету присоединятся «ястреб» Лоретта Местер и центристы Джон Уильямс и Рафаэль Бостик. Уильямс ранее предположил, что процентные ставки могут быть повышены три раза в следующем году, а Бостик менее уверен в количестве повышений, которых, по его словам, может быть два, три или четыре. Президент ФРБ Ричмонда еще должен быть назначен после ухода Джеффри Лэкера в апреле, а также понадобится новый председатель ФРБ Нью-Йорка, поскольку Уильям Дадли собирается уйти в отставку в середине 2018 г.
Кроме этих вакансий, есть еще четыре пустующих кресла в Совете управляющих. В этом месяце Трамп выдвинул кандидатуру экономиста Марвина Гудфренда на одну из этих должностей. Гудфренд – уважаемый специалист по кредитно-денежной политике и бывший чиновник ФРБ Ричмонда, который предпочитает количественному смягчению более жесткое таргетирование инфляции и отрицательные процентные ставки. Звучали имена нескольких кандидатов на пост вице-председателя ФРС, но ни у одного из них нет опыта в формировании монетарной политики. Ходят слухи, что Белый дом рассматривает Ричарда Клариду (управляющего директора PIMCO NY), Лоуренса Линдси (советника Джорджа Буша по вопросам экономики) и Джона Тейлора (известного экономиста) на эту должность. Если кто-то из них будет назначен, свободными останутся еще два места в Совете управляющих, а также должности президентов федеральных резервных банков Нью-Йорка и Ричмонда.
Если говорить о тех, чьи назначения уже были подтверждены, мы знаем, что взгляды Джерома Пауэлла и Дадли совпадают со взглядами Йеллен. Брейнард – «голубь», а Кварлс на прошлом заседании проголосовал вместе с большинством. Местер, Уильямс и Бостик ближе к «ястребам», чем к «голубям». Поэтому, если оставшиеся должности не займут «голуби», центральный банк будет настроен более «по-ястребиному» в 2018 г.
Рынок на данный момент полностью заложился на одно повышение ставок в следующем году, а вероятность второго оценивает в 65%. Это означает, что инвесторы недооценивают вероятность ужесточения политики, особенно с учетом того, что чиновники говорили о 2-4 повышениях ставок. Если экономика США продолжит расти в следующем году так, как этого ожидают многие, рынок может откорректировать свои ожидания по поводу процентных ставок, что должно положительно повлиять на доллар США.
Кэти Лиен, исполнительный директор подразделения валютной стратегии BK Asset Management