Глобальный валютный рынок
Индекс доллара (DXY) продолжает консолидироваться вблизи отметки в 90 б.п.
На протяжении последних нескольких недель индекс доллара (DXY) держится вблизи уровняв 90 б.п. Каких-либо существенных изменений на валютном рынкена прошлой неделене наблюдалось -пара евро/доллар большую часть времени провела в диапазоне 1,2260-1,2410 долл.
Новостной фон относительно изменений в команде Трампа создает некоторую нервозность.
Перестановки внутри команды Трампа продолжаются. В прошлый понедельник внимание инвесторов привлекали сообщения CNN о том, что, по их источникам, место экономического советника Д.Трампа (которое было оставлено Г.Коном на позапрошлой неделе) займет Ларри Кудлоу. В целом кандидатура Кудлоу должна рассматриваться инвесторами умеренно-позитивно, поскольку его позиция в отношении импортных пошлин в сравнении с другим претендентом (П.Наварро) все же является более умеренной. Позднее Ларри Кудлоу заявил о согласии занять место экономического советника Трампа. В интервью CNBC Кудлоу заявил, что считает обоснованным ужесточение торговой политики в отношении Китая.
Во вторник несколько неожиданной для инвесторов новостью стало увольнение Р.Тиллерсона с поста госсекретаря США (его место займет глава ЦРУ М.Помпео). Также отметим, что,по информации Reuters, администрация Д.Трампа готовит предложения по пошлинам, которые коснутся ввозимой из Китая продукции на сумму до 60 млрд долл. Нестабильность внутри команды Трампа и возможность ужесточения протекционистских мер создают некоторое напряжение для всей группы рисковых активов.
Инфляция в США пока сдерживается.
Из макроэкономической статистики, опубликованной на прошлой неделе, выделим публикацию данных по потребительской инфляции в Штатах. ИПЦ продемонстрировал значения на уровне ожиданий (2,2% г/г. и 0,2% м/м.), что не вызвало большой волатильности на рынках. Обратим внимание, что за счет относительно низких цифр по месячной инфляции в первой половине 2017 г. для показателя в годовом выражении образовался эффект «низкой базы», соответственно, есть вероятность, что при сохранении текущих тенденций индекс потребительских цен в ближайшие месяцы может демонстрировать тенденцию к росту, что в свою очередь может увеличивать ожидания более скорого повышения процентных ставок ФРС.
Опубликованные в среду цифры по розничным продажам в США вышли в умеренно негативном ключе. Объем розничных продаж в феврале снизился на 0,1%, а базовый индекс розничных продаж вырос всего 0,2% при прогнозе в 0,3%. Доходность десятилетних гособлигаций США на фоне ухудшения аппетита к риску опускалась в район 2,80-2,81%.
Наиболее ожидаемое событие недели –заседание Федрезерва.
В эту среду будут объявлены итоги мартовского заседания Федрезерва, и рынки не сомневаются в поднятии ставки на 25 б.п. (согласно фьючерсам на ставку, рынок оценивает вероятность ее поднятия уже в 100%).
Гораздо больший интерес может вызывать риторика главы ФРС Дж.Пауэлла на пресс-конференции и обновленные прогнозы FOMC по макропоказателям и ожиданиям дальнейшей динамики ставок. Точечная диаграмма от декабрьского заседания ФРС демонстрировала, что большинство членов регулятора настроены на три повышения ставки в 2018 г. В ожидании ускорения инфляции мы видим риски ужесточения монетарного курса, однако считаем, что на текущий момент спешить с ужесточением вряд ли рационально.
С точки зрения публикации значимой макростатистики предстоящая неделя не богата на публикацию большого объема значимых данных, однако новостной фон будет насыщенным. Помимо заседания ФРС внимания инвесторов будут заслуживать встреча министров финансов и руководителей ЦБ G-20(в понедельник-вторник, 19-20 марта) и саммит лидеров ЕС (четверг-пятница, 22-23 марта).
Диапазон в 1,22-1,25 долл. по паре евро/доллар продолжает сохранять актуальность. На предстоящей неделе в базовом сценарии ожидаем консолидации пары преимущественно в нижней половине этого диапазона.
Локальный валютный рынок
Российский рубль на прошлой неделе был под давлением –пара доллар/рубль достигала отметок в 57,80 руб/долл.
В целом вся группа валют развивающихся стран на прошлой неделе находилась под давлением. Пара доллар/рубль на этом фоне достигала максимальных отметок за последние пять недель, забираясь в район 57,80 руб/долл.
Давление на валюты emerging markets, на наш взгляд, обусловлено в первую очередь ростом коротких ставок на глобальных рынках. Трехмесячный Libor достиг уровней в 2,20%, тогда как в начале февраля он составлял всего 1,8%. Отчасти рост коротких ставок объясняется уверенностью в повышении ставки на ближайшем заседании ФРС, отчасти –увеличивающимся предложением краткосрочных treasuries, что может способствовать и росту ставок на денежном рынке. Для возобновления позитивного фона для валют EM крайне желательно увидеть стабилизацию коротких ставок.
Рубль недооценен относительно нефтяных котировок.
Согласно нашей модели, недооценка рубля относительно нефтяных котировок несколько увеличилась (на текущий момент составляет около 2-2,5 руб/долл.). При этом на горизонте нескольких недель мы по-прежнему считаем, что относительно сильные показатели сальдо счета текущих операций и сравнительно большой объем налоговых платежей в марте могут способствовать нивелированию недооценки рубля.
Приближается пик налоговых выплат.
Пик налоговых выплат в этом месяце приходится на 26-28 марта, когда российские компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы и налог на прибыль. По нашей оценке, российские компании выплатят в эти дни около 1,32 трлн руб., что может оказывать некоторую поддержку рублю.
Какого-либо существенного риска геополитической премии не ожидаем.
Президентские выборы, состоявшиеся в минувшие выходные, вряд ли найдут большое отражение в динамике российской валюты ввиду ожидаемости результата. С точки зрения геополитической премии важность может представлять дальнейшее развитие ситуации по «делу Скрипаля», но мы полагаем, что общерыночные условия на текущий момент представляют для рубля большую значимость.
Чистая спекулятивная позиция в российской валюте увеличилась.
Согласно данным CFTC, на неделе, окончившейся 13 марта, объем чистой спекулятивной позиции во фьючерсах на рубль увеличился с 17,9 тыс. контрактов до 22 тыс. контрактов. Таким образом, полуторамесячное сокращение чистой спекулятивной позиции в рубле, наблюдаемое с середины января по конец февраля, возможно, завершено, и у глобальных инвесторов вновь может постепенно увеличиваться интерес к рублю.
Наш базовый сценарий на предстоящую неделю предполагает нахождение пары доллар/рубль в диапазоне 56,50-57,80 руб/долл. с постепенным движением в сторону нижней границы. При этом на горизонте нескольких недель при стабилизации внешних условий видим риски снижения пары в район минимумов года (55,50-56 руб/долл.).
Михаил Поддубский, «Промсвязьбанк»