Прогресс в переговорах по Brexit стал катализатором роста GBP/USD к месячным максимумам. Пара взлетела выше психологически важной отметки 1,4 после того, как стало известно, что Лондон и Брюссель договорились о 21-месячном переходном периоде и теперь могут в спокойной обстановке обсуждать условия торговой сделки и ирландской границы. Снижение политических рисков позволяет переключить внимание инвесторов на макроэкономическую статистику и монетарную политику BoE, однако «медведи» по фунту раньше времени выбрасывать белый флаг не собираются.
Несмотря на то, что позитив о переходном периоде до конца 2020 является однозначно «бычьей» новостью для стерлинга, инвесторы были практически уверены в благополучном решении данного вопроса до саммита ЕС 22-23 марта. Об этом свидетельствует и падение подразумеваемой волатильности фунта, и рост вероятности повышения ставки РЕПО на майском заседании MPC Банка Англии с 5% в начале февраля до текущих 82%. При наличии прежнего градуса политических рисков BoE вряд ли бы решился продолжить цикл нормализации.
Любопытно, что удельный вес прогнозирующих майскую монетарную рестрикцию экспертов Bloomberg вырос до 54%. Большинство экономистов считают, что по итогам мартовской встречи MPC ставка РЕПО останется на прежнем уровне 0,5%, и это решение будет принято всеми 9-ю голосами.
Динамика шансов ужесточения денежно-кредитной политики BoE
Источник: Bloomberg.
В целом по фунту вырисовывается довольно «бычья» картина. Наряду с продолжением цикла нормализации денежно-кредитной политики Банка Англии и снижением политических рисков, на его стороне играют привлекательные ставки по долговым обязательствам Британии и недооценка перспектив ее экономики. Так ОЭСР считает, что ВВП Туманного Альбиона будет расти медленнее аналогов из G20 из-за давящей на доходы населения высокой инфляции. В этом отношении ее замедление с 3% до 2,8% в феврале на фоне ускорения средней зарплаты с 2,5% до 2,6% способно стать первой весточкой об изменении ситуации к лучшему. Пока речь идет о прогнозах, но уже 20-21 марта мы увидим, смогут ли они воплотиться в жизнь. Пусть ставки по 10-летним бондам Британии не дотягивают до 1,46%, однако с учетом доплат за хеджирование они превращаются для американских инвесторов в привлекательные 3,1-3,15%. Это выше, чем по аналогам с долгового рынка США.
Вместе с тем «медведи» по GBP/USD утверждают, что большая часть успехов пары связана со слабостью гринбека, к тому же, применительно к Brexit, можно сказать «ничего не согласовано, пока не согласовано все». Переходный период не избавил фунт от политических рисков, и как только инвесторы это поймут, у «быков» по анализируемой паре возникнут проблемы.
На мой взгляд, краткосрочные перспективы GBP/USD будут зависеть от итогов мартовского заседания FOMC. Сохранение неторопливого подхода к нормализации денежно-кредитной политики ФРС способно привести к росту стерлинга в направлении $1,422. Напротив, «ястребиная» риторика Джерома Пауэлла создаст предпосылки для консолидации в диапазоне $1,385-1,415.
Дмитрий Демденко для PaxForex