Итоги двухдневного заседания ФРС США стали разочарованием для инвесторов. Ставку по федеральным фондам подняли на 0,25%, но это было ожидаемо и уже учтено рынком. Интрига заключалась в другом, а именно изменит ли ФРС прогноз в сторону четырехкратного повышения ставки в 2018 году. По итогу американский регулятор не стал его менять. Таким образом в текущем году ожидаются еще два повышения. На этом фоне распродажи американского доллара усилились по всему спектру рынка.
На данный момент понятно, что американский регулятор пока не готов к более высоким темпам повышения ставки по федеральным фондам. Для нашей экономики это более предпочтительный сценарий. Доходность по российским облигациям напрямую зависит от доходности по американским, они торгуются к ним с премией. Таким образом для Россий более низкая ставка по американским бондам дает возможность размещаться под более низкий процент и в последствии меньше терять на обслуживании долга.
Также решение ФРС США дает шанс для большего маневра в монетарной политики ЦБ РФ. Если американцы будут снижать темпы повышения процентной ставки по федеральным фондам, то отечественный регулятор будет иметь больше возможности для проведения собственной кредитно-денежной политики, в первую очередь в регулировании ключевой процентной ставки.
На этой неделе состоится заседание ЦБ РФ и будет принято решение по изменению ключевой процентной ставки. Скорее всего она будет снижена. Все возможности для этого есть. В-первую очередь это инфляция, которая остается на низком уровне 2,2%.
Если ориентироваться на 10 летние американские Treasury и аналогичные российские еврооблигации, то эта премия составляет около 1,75%. Разница в доходностях по-прежнему остается высокой и в значительной мере покрывает кредитный риск России. Единственное, стоит отметить, что конфликт с западом не проходит бесследно. Стоимость кредитно-дефолтных свопов России резко выросла за последнюю неделю, что в свою очередь сокращает доходность конструкции CDS и облигации.
До конца года, рубль, вероятно, останется стабильным. Валютная пара доллар/рубль продолжит торговаться ниже 62-63 рублей за доллар. Одновременно с этим не исключено дальнейшее укрепление рубля. Пока среднесрочный технический сценарий предполагает снижение к отметке 55,52 - двухлетнему минимуму и ниже. Однако краткосрочным сигналом продолжения его реализации послужит падение котировок ниже локального минимального экстремума 56,45.
В свою очередь до конца осени, доллар/рубль вряд ли уйдет значительно ниже 55,57, возможно, лишь тестирование уровня. Сопротивление находится на уровне 60,90. Основной сдерживающий фактор для рубля - это незавершенный конфликт с Западом, а также отсутствие внутренних факторов, связанных с ростом экономики России. Возможно, после инаугурации президента РФ ситуация изменится, но в том случае если будет принята новая модель развития экономики.
Иван Капустянский, ведущий аналитик Forex Optimum