Пока доходность 10-летних казначейских облигаций США флиртует с отметкой 3%, а инвесторы размышляют, стоит ли на фоне резкого роста ставок долгового рынка диверсифицировать портфели в пользу его инструментов, EUR/USD находит поддержку вблизи основания 22-й фигуры. Риторика Марио Драги в ходе пресс-конференции по итогам апрельского заседания ЕЦБ может оказаться не такой «голубиной», как изначально предполагалось, что способно вернуть к жизни «быков» по евро.
Взлет доходности 10-летних бондов США и шансов на четыре повышения ставки по федеральным фондам в 2018 являются далеко не единственными факторами коррекции индекса USD. Начиная со второй половины 2017, инвесторы настроились на конвергенцию в денежно-кредитной политике ФРС и центробанков-конкурентов, однако замедление их экономик в первом квартале поставило под сомнение жизнеспособность данной идеи. Банк Канады видит путь ставки овернайт покрытым туманом, Банк Англии устами Марка Карни утверждает, что рынки переоценивают шансы майской монетарной рестрикции. От заседаний ЕЦБ и Банка Японии 26-27 апреля «быки» по евро и иене после провалов канадского доллара и фунт также ничего хорошего не ждут.
Безусловно, ВВП еврозоны в январе-марте чувствовал себя неважно, о чем свидетельствует падение индекса экономических сюрпризов до отметки -83. Индикатор блуждает в области 6-летних минимумов, в то время как его американский аналог находится в зеленой зоне (+33). В качестве основных причин потери пара европейским ВВП называются временные факторы (плохая погода, эпидемия гриппа) и структурные (укрепление евро на 15% за 12 месяцев и опасения из-за торговых конфликтов). Влияние последней группы трудно переоценить. В отличие от США, Японии и Китая, где экспорт составляет 12%, 16% и 20% от размера экономики, в еврозоне эта цифра доходит до 44%.
Доля экспорта в ВВП
Источник: Wall Street Journal.
Крепкий евро и торговая война, безусловно, являются головной болью для ЕЦБ, однако EUR/USD в настоящее время торгуется на 3,5 фигуры ниже, чем в середине февраля, а Вашингтон и Пекин готовы сесть за стол переговоров. Пусть, по мнению Марио Драги, ВВП еврозоны в прошлом году, возможно, достиг пика своей скорости, однако импульс индикатор сохранит. Bloomberg разделяет рост экономики на две компоненты: скорость расширения и переходящие эффекты. Первая в 2018, вероятнее всего, замедлится с 1,7% до 1,4%, однако будет по-прежнему находиться выше долгосрочного среднего в 1,2%.
Динамика ВВП еврозоны
Источник: Bloomberg.
Таким образом, «медведям» по EUR/USD не следует делать ставку на «голубиную» риторику ЕЦБ даже на фоне замедления экономики еврозоны в первом квартале, а оптимизм на руинах порою выглядит гораздо более эффективным, чем эйфория на вершине. Если «быкам» по евро удастся вернуть котировки выше $1,224, у них появится надежда на продолжение ралли к $1,23 и к $1,233. Напротив, обновление апрельского минимума усилит риски развития коррекции в направлении $1,215 и $1,208.
Дмитрий Демиденко для LiteForex