Единая европейская валюта исполнила лебединую песню на словах Марио Драги, что текущее замедление экономики еврозоны не изменяет мировоззрения центрального банка коренным образом. Тем не менее, последующая фраза о том, что сокращение темпов роста ВВП в первом квартале пусть и представляется временным явлением, однако на самом деле может означать более значительное снижение, поставила все на свои места. ЕЦБ не уверен, что плохая погода, забастовки и сроки проведения праздника Пасхи являются единственными причинами разочаровывающей макроэкономической статистики по валютному блоку. Если так, то торопиться с отказом от ультра-мягкой монетарной политики он не станет.
Деятельность ЕЦБ направлена на предотвращение повторного экономического кризиса в еврозоне, поэтому мало кто сомневается, что он позволит себе рисковать и раньше времени встанет на путь нормализации денежно-кредитной политики, если не уверен в своей правоте. А слабые данные по розничным продажам, промышленному производству и деловой активности эту уверенность разъедают. В такой ситуации осторожность не помешает, и учитывая то обстоятельство, сколько раз Марио Драги произнес это слово, падение EUR/USD выглядит логичным. Все большее число экспертов Bloomberg считает, что сроки €2,4 трлн программы количественного смягчения будут пролонгированы за пределы 2018. При этом дата первого повышения ставок также смещается со второго квартала 2019 на вторую половину следующего года.
Динамика покупок активов в рамках QE
Источник: Wall Street Journal.
ЕЦБ действительно использовал свои старые-добрые фразы о «сохранении ключевых процентных ставок в течение длительного периода после завершения QE» и о «продолжении покупок активов за пределами сентября, если это необходимо», но лично я не вижу признаков паники. Регулятор прекрасно понимает, что еврозона не является островом в океане и подчиняется глобальным тенденциям. Более того, существенный вес экспорта в ВВП (44%) делает ее более уязвимой к торговым конфликтам, чем другие ведущие страны и регионы мира. Ситуация отягощена 15%-й ревальвацией евро по отношению к доллару США на протяжении последних 12 месяцев. Впрочем, по словам Марио Драги, Управляющий совет не обсуждал вопросов валютного курса, хотя и продолжает за ним следить. Взвешенная по торговле стоимость единой европейской валюты выросла лишь на 5%.
Дивергенция в монетарной политике ЕЦБ и ФРС, ожидания роста ВВП США по итогам первого квартала на 2% (пусть и более слабая статистика, чем в апреле-декабре 2017, но, учитывая традиционно слабый старт, вполне приличная) и расширение дифференциала доходности американских и немецких облигаций, казалось бы, указывают EUR/USD путь на юг к 1,18. Тем не менее, пока в это не поверило большинство «быков», евро будет держать оборону. У Европейского центробанка лишь возникли сомнения, но взгляды-то не изменились. В связи с этим отбои от поддержек на 1,2055-1,208 и 1,1965-1,199 могут стать неплохой возможностью для формирования долгосрочных лонгов.
Дмитрий Демиденко для LiteForex