Когда на рынке господствует тема дивергенции в монетарной политике центробанков, консолидации уступают место трендам. Еще не стерлась из памяти инвесторов история двухлетней давности, когда вступавший в 2016 в статусе фаворита доллар США в первом полугодии выглядел блекло из-за снижения вероятности трех актов монетарной рестрикции ФРС под влиянием внешних факторов («пожара» на финансовых рынках Китая и голосования о членстве Британии в ЕС). В итоге Федрезерв повысил ставку лишь один раз, и гринбек мог бы стать абсолютным аутсайдером G10, если бы не вдохнувшая в него новую жизнь победа Дональда Трампа на президентских выборах в Штатах. История повторяется. Это доказывают события, происходящие с британским фунтом текущей весной.
До релизов данных по инфляции, рынку труда, розничным продажам, ВВП и деловой активности, до апрельского «голубиного» спича Марка Карни стерлинг чувствовал себя очень уверенно, всерьез претендуя на титул лучшего исполнителя G10. Снижение политических рисков после достижения соглашения о переходном периоде и 90%-я вероятность повышения ставки РЕПО в мае вкупе со слабостью доллара США позволяли «быкам» по GBP/USD с оптимизмом смотреть в будущее. Увы, но, как известно, от великого до смешного один шаг. Разочаровывающая статистика и заявление главы BoE, что у Комитета по монетарной политике есть и другие встречи для продолжения цикла нормализации, сделали из фунта мальчика для битья.
Срочный рынок снизил вероятность роста ставки РЕПО с 0,5% до 0,75% до мизерных 10%, и эксперты Bloomberg не верят, что в денежно-кредитную политику 10 мая будут внесены какие-либо изменения. Следует отметить, что у них есть на это веские причины.
Динамика вероятности повышения ставки РЕПО
Источник: Bloomberg.
Как правило, для монетарной рестрикции требуются три условия: сильный рынок труда, ускорение инфляции и набирающая обороты экономика. Туманный Альбион может похвастать лишь первым. В январе-марте ВВП Британии замедлился до 0,1% кв/кв, чего не случалось на протяжении пяти последних лет. Благодаря выцветанию эффекта девальвации стерлинга инфляция возвращается к таргету в 2% гораздо быстрее, чем прогнозировал BoE. Стоит ли в такой ситуации лезть в пекло вперед батьки? Не думаю.
Динамика британской инфляции
Источник: Bloomberg.
Банк Англии наверняка изберет правильную тактику и предпочтет выиграть время и понаблюдать за макроэкономической статистикой. Он не отказывается от нормализации денежно-кредитной политики (срочный рынок продолжает верить в повышение ставки РЕПО к концу года). Если Марк Карни в ходе пресс-конференции по итогам майского заседания BoE выразит оптимизм в отношении рынка труда в целом и средней зарплаты в частности, то присутствующий на рынке до этого момента негатив способен вылиться в закрытие коротких позиций по стерлингу. В итоге пары GBP/USD и EUR/GBP могут завершить формирование новых экстремумов и развернуться. Их дальнейшая динамика будет зависеть от позиций доллара и евро.
Дмитрий Демиденко для PaxForex