Предстоящее заседание Европейского центрального банка в следующий четверг должно стать началом конца программы выкупа активов. Члены правления ЕЦБ считают, что инфляция остается стабильной, поэтому выкуп облигаций можно сворачивать. Мы считаем, что рынки уделяют слишком большое внимание сугубо экономическим данным, в то время как решение регулятора будет продиктовано скорее практичными, чем фундаментальными соображениями – из-за программы количественного смягчении баланс ЕЦБ раздулся до пугающих размеров. «Моральный риск» возрос, что в полной мере подчеркнул политический кризис в Италии. ЕЦБ не хочет, чтобы в его руках сосредоточилось более трети всего государственного долга любой страны, а после многих лет выкупа облигаций регулятор к этому близок. Непрямая «минимизация долга» в еврозоне неминуема. Более того, ЕЦБ хочет вернуть себе все традиционные инструменты монетарной политики. Раздутая балансовая ведомость и отрицательные ставки оставляют центробанку совсем мало пространства для маневра и вариантов действий в случае экономического кризиса. Как и Федрезерв в 2013 году, ЕЦБ считает нормализацию монетарной политики не просто результатом экономических данных.
Завершение программы QE необязательно означает повышение процентных ставок – это следует ожидать не раньше, чем через 6-8 месяцев после полного сворачивания программы. Мы с оптимизмом смотрим на будущее EUR/USD, т.к. цикл повышения ставок в США приближается к завершению, а в Европе – только начинается. Текущий уровень 1,1786 хорошо подходит для открытия стратегических длинных позиций.
Петер Розенштрайх, аналитик Swissquote Bank Ltd