Ведомости и Коммерсант в пятницу 6 июля сообщили о новом иске украинского Нафтогаза к Газпрому (MCX:GAZP), поданному в Стокгольмский Арбитражный Суд. Компания требует пересмотра газовых транзитных тарифов по контракту с Газпромом с марта 2018 года и хочет взыскать $11,58 млрд в дополнение к $2,6 млрд компенсации, которую должен заплатить российский экспортер согласно мартовскому решению суда. В отличие от предыдущего иска, Нафтогаз требует не пересмотра уже уплаченных сумм, а увеличения выплат в период с марта 2018 года до конца 2019 (окончание действия контракта).
Наше мнение. В 2017 году примерно 40% (80 млрд куб. м) экспорта Газпрома в страны дальнего зарубежья происходит через Украину, в то время как другие крупные газопроводы (Северный поток – пропускная способность 55 млрд куб. м ежегодно, Ямал-Европа – 33 млрд куб. м) продолжают использоваться на полную мощность. В этом году Газпром ожидает вновь достичь исторических максимумов экспорта газа в Европу до 200 млрд куб. м, и в связи с этим доля украинского транзита, согласно нашим данным, скорее всего, увеличится на 3-7 п.п. Новые требования Нафтогаза подразумевают более чем двукратное увеличение транзитных тарифов.
На текущий момент суммарные отчисления за трансфер газа через Украину составляют $30 за тыс куб. м, в то время как текущий иск на $11,58 млрд примерно соответствует тарифу в размере $ 65-70 за тыс куб. м. В случае, если суд встанет на сторону украинской компании, отчисления Нафтогазу могут вырасти на $5 млрд в 2018 году ($ 6,6 млрд в 2019П), или на 16% от нашего прогноза по EBITDA за 2018 год ($31,6 млрд), что является существенной суммой для компании. При этом мы считаем, что судебные разбирательства, скорее всего, затянутся, так как Газпром может подать ответный иск/апелляции, и поэтому существенного влияния на финансовое положение компании в ближайшее время не ожидается. Кроме того, суд может удовлетворить иск Нафтогаза не в полной мере. Напомним, что в марте Стокгольмский суд отказал Нафтогазу в требовании перерасчета уже уплаченных тарифов. По нашему мнению, встреча по газовому транзиту между Россией, Украиной и Европой, которая состоится 17-18 июля, может привнести дополнительную ясность. На текущий момент новость НЕЙТРАЛЬНА для компании.
Александр Корнилов, старший аналитик по нефтегазовому сектору «АТОН»