Перемирие в торговой войне между США и ЕС позволило «быкам» вернуть котировки EUR/USD выше основания 17-й фигуры. Дональд Трамп и глава Европейской комиссии Жан-Клод Юнкер договорились о проведении работ по снижению существующих импортных пошлин в промышленности, за исключением тарифов на автомобили, и о недопущении новых торговых барьеров. Брюссель обязался увеличить закупки американского природного сжиженного газа и уменьшить пошлины на поставки соевых бобов из Штатов. Таким образом Трамп хочет облегчить жизнь собственным фермерам, попавшим в трудное положение из-за конфликта Вашингтона и Пекина.
Как показывают результаты последнего исследования Банка Франции, торговые войны являются главным источником беспокойства по поводу замедления экономического роста еврозоны. В качестве других негативных факторов фигурируют ухудшение производительности, рост стоимости заимствований и сокращение инвестиционного спроса.
Воздействие негативных факторов на рост ВВП еврозоны
Источник: Bloomberg.
Таким образом, если торговые барьеры в конечном итоге будут отменены, то постепенное улучшение деловой активности станет сигналом о восстановлении экономики валютного блока и позволит ЕЦБ нормализовать денежно-кредитную политику раньше, чем в настоящее время ожидает рынок. Эксперты Bloomberg прогнозируют, что ставка по депозитам будет повышена с -0,4% до -0,2% в сентябре 2019, а ставка рефинансирования – в декабре 2019. Более ранние сроки изменений в монетарной политике станут веским аргументом в пользу восстановления восходящего тренда по EUR/USD.
Вряд ли их стоит ожидать по итогам июльского заседания Управляющего совета. ЕЦБ сказал все или почти все в июне. Рынок не ждет сюрпризов, а они могут случиться. Сроки оставшихся на балансе центробанка активов со временем будут сокращаться, что усилит риски роста долгосрочных ставок по займам. В результате регулятор может воспользоваться опытом ФРС с ее операцией «твист» или Банка Японии с его таргетированием кривой доходности.
Динамика сроков погашения активов на балансе ЕЦБ
Источник: Bloomberg.
Лично я сомневаюсь, что Франкфурт станет форсировать события. Имея смешанную макроэкономическую статистику, он предпочтет занять выжидательную позицию. С одной стороны, замедление деловой активности свидетельствует о сохранении проблем ВВП. С другой, ускорение CPI и доверия потребителей позволяет «ястребам» ЕЦБ проявлять активность. Делать это они вряд ли станут. Большая часть сторонников ухода от ультра-мягкой монетарной политики представлена прогерманским лобби. При этом наезды Дональда Трампа на Берлин заставляют их сидеть спокойно на заседаниях Управляющего совета. Немецкая экономика действительно выглядит одной из наиболее пострадавших в торговом конфликте.
На мой взгляд, пятничный релиз данных по американскому ВВП за четвертый квартал представляется более значимым событием, чем встреча ЕЦБ. Долгое время опережающая динамика американской экономики над конкурентами толкала вверх индекс USD. Этот фактор уже во-многом учтен в котировках EUR/USD, что может запустить лавину покупок в направлении 1,18 и выше на фоне фиксации прибыли.
Дмитрий Демиденко для LiteForex